光大证券-环保行业基本面选股系列报告之五：如月之恒，如日之升-180828

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        环保行业：介于成长与公用属性之间。我国环保产业自“十二五”起作为战略新兴产业之首已快速发展近  10  年的时间，受政策因素影响较大。在强需求下，环保公司体现了较强的成长性。而当环保产业自身发展到一定阶段，运营又是大多数公司的最终商业模式。因此，环保股的投资逻辑正由成长属性逐步转为公用属性。此外，环保细分领域的多样性决定了从量化角度，只能以商业模式分类着手进行分析，我们将环保行业细分为工程、设备、运营三个子板块，测试期为2015  年  1  月  1  日至  2018  年  7月  31  日。
        环保工程：成长、营运、估值三轮驱动。工程板块中，多个角度的基本面指标中均有表现突出的指标，包括净利润稳健加速度（NPSD）、应计利润占比变动（APRD2）、收入存货比变动（SIRD）、BP（BP_TTM）。基于以上指标构建的工程板块选股策略表现优异，年化超额收益达  33.4%，信息比率可达2.28。
        环保设备：关注成长、盈利能力指标。设备板块中，具有明显选股效果的基本面指标相对较少，且集中于成长及盈利能力类指标。我们基于表现最为稳健的指标净利稳健增速（NPS）、总资产收益率变动（ROAD）构建选股策略。策略年化超额收益可达  12.7%，信息比率达  0.87，表现出明显选股能力。
        环保运营：关注成长、营运效率指标。运营板块中，具有明显选股效果的基本面指标集中于成长及营运效率。我们基于表现相对稳健的指标营收加速度（ORA）、总资产周转率（AT）构建选股策略。策略年化超额收益可达  11.5%，信息比率达  1.00，表现较为稳健。
        环保行业行业选股策略综合表现优异。最终形成的选股策略在回测期（2015  年  1  月  1  日至  2018  年  7  月  31  日）内，等权持仓情形下，以环保行业等权指数为基准，年化超额收益达17.1%，信息比率达2.22；流通市值加权的情形下，以环保行业流通市值加权指数为基准，年化超额收益达15.4%，信息比率达1.64。
        风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，随着行业格局的发展变化，行业选股逻辑可能发生改变，此时模型将失效；另外，基本面选股策略注重捕捉公司经营能力带来的长期收益，短期面临市场风险。