华宝证券-ETP日报：嘉实元和股权投资价值重估，上市不确定制约投资价值-180827

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        投资要点：
        嘉实元和：2018  年  8  月  27  日，中国石化披露了  2017  年半年报，其中，销售公司净资产  2091.71  亿元，较  2017  年净资产总额增长  6.96%，2018年上半年利润  142.65  亿元，较  2017  年同期增长  0.68%，ROE13.63%，2017  年一季度嘉实元和调降了其持有的中石化销售公司股权公允价值至59.60  亿元（2017  年该公允价值为  62.24  亿元），按照  1.4%的持股比例，对应持有的股权公允价值为  42.57  亿元，以嘉实元和净值计算下的中石油销售公司  PB  为  2.04，PE  为  14.92，结合当前嘉实元和折价率  14.65%，对应当前收盘价下的  PB  水平为  1.74，收盘价下的  PE  水平为  12.74，对比港股上市企业估值水平看，股权部分具备一定投资价值。若  2019  年  9  月28  日到期时股权顺利完成上市，再加上  1  年的锁定期，当前的  15%折价对应  2  年的收益，年化约  7%的收益水平，具有一定吸引力。但若  2019  年  9月  28  日销售公司无法上市，届时嘉实元和或将延长合同，待中石化销售公司上市，并且一年期禁售期结束后“三年内逐步卖出”目标公司股票，或者选择将所持股权转让给经审慎选择的合格投资者（例如转让给股东），均导致当前投资具有较大的不确定性。
        分级B方面：在指数带动下今日分级  B  悉数上涨，收盘时，进取股基上涨  4.03%，成交在千万以上的分级  B  中，医药  B（150131）上涨  9.20%，国防  B（150206）上涨  7.49%，军工  B（150182）上涨  6.54%。
        分级A方面：今日国债期货低开后震荡，收盘十年期主力合约  T1812跌幅  0.01%。今日收盘稳健股基上涨  0.08%，成交额  2.11  亿元，成交在千万以上的分级  A  中，H  股  A（150175）涨跌持平，其余涨跌互现，涨幅较多的是银华稳进（150018，0.21%）、医药  A（150130,0.20%），跌幅较大的是军工  A（150181，-0.41%）。
        跨境  ETF：QDII-ETP  方面，上日德国  DAX  指数上涨  0.50%，纳斯达克指数上涨  0.86%，标普  500  指数上涨  0.62%。今日盘中美元指数上涨0.01%，在岸人民币兑美元升值  0.79%，欧元兑美元下跌  0.05%。今日华安德国  30ETF  涨幅  0.23%，预估折价率  0.27%；国泰纳斯达克  100ETF  上涨0.97%，预估溢价率  0.11%；博时标普  500ETF  上涨  0.39%，预估溢价率0.14%。
        商品  ETP：上日标普全球石油指数上涨  0.97%，标普石油天然气上游指数上涨  1.10%。今日华安石油下跌  0.36%，预估溢价率  0.819%，华宝油气下跌  0.14%，预估折价率  2.291%。今日盘中  NYMEX  原油下跌  0.39%，ICE  布油下跌  0.35%，INE  原油上涨  0.29%。
        风险提示：分级  A  投资者谨防股债市场波动加剧。