中银国际-寒锐钴业-300618-中报业绩显著增长，核心业务夯实推进-180829

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        公司发布2018  年半年报，上半年实现盈利5.29  亿元，同比增长288.97%，符合预期。公司拥有稳定优质的原料供应，中游产能进入释放期，维持增持评级。
        支撑评级的要点
        公司半年报业绩同比增长288.97%符合预期：公司发布2018  年中报，实现营业收入15.02  亿元，同比增长204.42%；实现归属上市公司股东净利润5.29  亿元，同比增长288.97%；对应EPS  为2.75  元。此前公司预告2018年上半年盈利5.19-5.60  亿元，公司中报业绩与其一致，符合预期。
        铜钴产品收入显著增长，核心业务不断夯实：2018  年上半年公司钴产品实现营业收入13.32  亿元，同比大增235.63%；毛利率59.54%，同比提升11.72  个百分点。其中，钴粉、钴精矿、钴盐产品的销售收入分别同比增长82.30%、196.70%、1,090.36%；此外，铜产品实现营业收入1.69  亿元，同比增长76.62%。
        中游钴产品、电解铜产能进入快速扩展期：  1）钴粉：年产3,000  吨钴粉项目，设备采购基本完成预订，正在进行土建。2）氢氧化钴：刚果迈特新建5,000  吨氢氧化钴项目于2017  年投产，科卢韦齐新建5,000  吨氢氧化钴项目处于设备购置阶段。3）电解铜：刚果迈特1  万吨项目同比实现产能翻倍，科卢韦齐投建2  万吨项目处于设备购置阶段。
        评级面临的主要风险
        全球钴矿开采、投放进度超预期；公司产能投放不达预期；技术迭代风险；3C  需求不达预期；政策不达预期；海外经营与汇率风险。
        估值
        基于钴价的变化与上半年产销情况，我们将公司2018-2020  年预测每股收益调整至5.83/7.80/9.26  元（原预测数据为6.26/9.34/11.27  元），对应市盈率为22.6/16.9/14.3  倍；维持增持评级。