天风证券-通胀专题报告：房租上涨会转化成通胀压力么？-180828

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        （1）CPI房租项之所以没有反映市场预期的房租上涨，一则是因为反映市场化房租的租赁私房房租占比过小；二则是全国范围内市场房租变动存在分化。；  
        （2）市场化房租在CPI统计中占比低，波动相对较小，因而对通胀的影响远小于猪肉、原油等分项；同时也没有证据显示有显著间接影响，因而，至少从数据上看，并不必要担心房租上行推动CPI上行；  
        （3）相较于美国，我们的消费通胀中确实低估了房租项的影响，也没有衡量出房租的市场化变动，经过模拟调整后的中国CPI应该比现在高0.7个点左右；  
        （4）不过即使在房租占比较高的美国，房租也不是通胀的先行驱动项，而是滞后调整项；2013年以来，美国经济复苏中房地产复苏速度较快、工资上行缓慢，导致房租和通胀变动也发生显著背离。  
        基于上述几点结论，有一点很明确：虽然市场非常担忧未来房租会持续上涨，但是由于统计局公布的CPI数据中住房项对于房租的衡量非市场化，实际的市场化房租占比估计来看不足1.2%，因而，即使房租持续上行，通过权重折算后，对于通胀的影响仍然非常之小。因而，实际感受到的通胀是一回事，统计数据上的通胀则是另一回事。  
        风险提示：蔬菜价格暴涨；房租带动其他服务价格显著上涨。