东吴证券-智云股份-300097-上半年业绩实现高增速，3C自动化装备进口替代加速-180829

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        投资要点
        2018H1  公司实现营收  5.07  亿元，同比+48.30%，归母净利润  8,350  万元，同比+48.87%。报告期内，公司实现营业收入  5.07  亿元，较上年同期增长  48.30%，实现营业利润  9,336.58  万元，较上年同期增长  33.15%，实现利润总额  9,697.53  万元，较上年同期增长  38.55%，实现归属于上市公司股东的净利润  8,350.18  万元，较上年同期增长  48.87%。其中平板显示模组设备收入  4.05  亿元，占比  80%，同比+149.24%，毛利率44.84%，同比-11.88pct。全资子公司鑫三力收入  4.09  亿元，营业利润1.07  亿元，净利润  9,274  万元，可以看到，绝大部分营收和净利润由公司  3C  自动化板块创造。单季度看，公司  Q2  营收  3.29  亿元，同比增长17.10%，Q2  归母净利润  4,871  万元，同比-24.65%，Q2  单季毛利率39.83%，同比下滑  7.9pct，环比增长  0.2pct。
        三费费用率改善明显，各项费用率均同比下滑。报告期内，公司三费费用率  19.90%，同比-4.39pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  8.42%、11.00%、0.48%，同比-1.2pct、-2.3pct、-0.9pct。公司投入研发费用总额  2,144.32  万元，占营业收入的  4.23%，同比增加29.88%。公司及各子公司新增专利申请  11  项（其中发明专利  4  项，实用新型专利  7  项），新获授权专利  1  项（发明专利）；截至报告期末，公司及各子公司合计拥有已授权有效知识产权  107  项（其中发明专利  29项，实用新型专利  65  项，软件著作权  13  项），在审核专利  21  项（其中发明专利  14  项，实用新型专利  7  项）。
        公司通过二级市场以集中竞价交易的方式回购部分社会公众股，展示对未来发展强烈信心。据公司  8  月  21  日股份回购董事会预案，基于对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心，为切实维护广大投资者利益，增强投资者对公司的信心，推动公司股票价值合理回归，并进一步完善公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方更紧密的合力推进公司的长远发展，公司拟回购股份，回购股份全部或部分用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购资金总额区间介于人民币  5,000  万元，不超过人民币  10,000  万元，回购价格不超过人民币  20  元/股。
        2018H1  与宸美光电合计签约  1.9  亿元，占上半年营收比  37%。公司优势产品在小尺寸  Bonding、点胶和精密组装设备等，已深度布局  LCD  全面屏设备、OLED  设备等新型显示技术生产线，有望不断提升市占率，逐步实现进口替代。报告期内，公司公告中标宸美光电合同额合计  1.9亿元，占上半年营业收入的  37%，如果加上  7  月份中标的  8826.8  万元合同，则占比达  55%；2016、2017  与宸美光电合同额分别为  3,207  万元、49,956  万元，占公司当年销售额比例  5.33%、54.72%。公司进入下半年，前期获取的优质订单有望陆续进入收入确认期，新拓展客户有望在订单和收入上放量，带动公司全年业绩高增长。
        盈利预测与投资评级：公司是国内  3C  自动化装备领域核心标的，主要产品含全自动  COG、全自动  FOG、双面  FOG、全自动  COF、全自动FOF  等高精度邦定类设备，且在  AMOLED、OLED、全面屏、柔性屏相关设备等领域拥有核心技术储备，预期未来市占率将逐步提升，实现进口替代。预测公司  2018-2020  年  EPS  为  0.74/0.97/1.10  元，对应  PE  17/13/12X，维持“增持”评级。
        风险提示：LCD  和  OLED  生产线投资进度不及预期，苹果产业链进展不及预期，原材料涨价风险，竞争激烈导致毛利率下滑