东吴证券-金科文化-300459-业绩符合预期，并表Outfit7助力业绩高增长-180830

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        投资要点
        半年报业绩符合预期，高增长主要来源于并表Outfit7。2018  年H1  实现营业收入13.80  亿元；同比增长111.60%；实现归母净利润5.54  亿元，同比增幅171.28%；实现扣非归母净利润5.49  亿，同比增长173.59%；现金流量持续向好，经营活动产生现金流量净额4.52  亿，同比增长207.90%；我们认为公司2018  年H1  业绩整体符合市场预期，业绩高速增长主要来源于并表Outfit7  ，收入规模扩大，协同效应显著，业务得到加速发展。
        产品矩阵逐步完善，基于多种爆款IP  衍生变现潜力较大。Outfit7  拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用，适用于iOS、安卓和Windows  系统，主要终端用户覆盖美国、英国、俄罗斯、巴西、中国等全球数十个国家和地区，“会说话的汤姆猫家族”系列移动应用累计下载次数突破80  亿次，全球月活跃用户数超过4  亿人次，报告期内公司积极推进“会说话汤姆猫家族”IP的产业链延伸，未来依据IP  有望实现在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域全方位、立体化的拓展。
        与杭州哲信协同效应显著，市场、客户、技术等全方位合作助力业绩释放。子公司汤姆猫网络、汤姆猫投资、杭州哲信及Outfit7  等在市场、客户、技术等方面具有明显的协同效应，未来有望推动组织内部协同、纵向管控、横向集成，加速覆盖业务全链条，增强产品全生命周期，在移动互联网应用的研发、发行运营及IP  拓展领域的协同发力。协同效应显著主要基于，1）市场方面：海内外有望实现协同，减少推广、制作成本，利于IP  多元变现；2）客户方面：客户资源之间将得以交叉利用，实现优质客户资源共享，丰富增值服务内容，创造新的利润增长点；3）技术方面：利于公司完善已有数据分析系统，并借助Outfit7  精准的用户分析能力与市场营销经验，对公司全业务产业链进行全面拓展升级
        维持“买入”评级。考虑到化工业务稳定增长以及移动互联网业务的持续完善，我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为12.19  亿、15.14亿、18.26  亿，对应EPS  分别为0.62、0.77、0.93  元，对应当前股价PE分别为14、11、9X，看好公司长期发展前景，维持“增持”评级。
        风险提示：传统业务下游需求减弱的风险；手游市场竞争加剧的风险；汤姆猫IP  衍生运营不达预期的风险；子公司经营业绩低于预期带来的商誉减值风险；