东吴证券-美年健康-002044-1~6月体检人次数突破1000万，个检比例34%，体检发展的核心数据表现靓丽-180828

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        投资要点
        事件：公司公告2018  年1-6  月公司实现营业总收入348,483.96  万元，追溯调整后比上年同期增长57.42%；归属于上市公司股东的净利润16,959.84  万元，追溯调整后比上年同期增长1,015.48%；扣非后归属母公司股东净利润10,092.47  万元，追溯调整后比上年同期增长530.51%，略好于预期。
        2018  年Q2  公司实现营业总收入225,992.65  万元，同比增长53.60%；归属于上市公司股东的净利润26,792.09  万元，同比增长70.92%；扣非后归属母公司股东净利润19,955.06  万元，同比增长62.55%，略好于预期
        点评：2018  年上半年核心数据表现靓丽：体检人次数过1000  万，个检比例达到34%。1）个检比例大幅提升，公司成长质量更优。2018  年上半年公司持续强化提高体检这一核心业务，1-6  月累计体检人次数超过1000  万人次，预期全年超过3000  万人次，同时公司在个检比例上有了大幅提高，达到34%。上半年良好的经营数字表明公司在有质量的快速发展，尤其其核心指标——体检人次数以及个检比例的快速提高。
        2）提升产品和服务内涵，强化核心竞争力。在服务内容上，美年健康作为国内绝对的体检行业龙头，不断创新，通过扩容产品内涵、提升服务质量等方式强化公司的核心竞争力。公司在发展中不断推出具有创新性的优质体检项目，继“3650  套餐”、胶囊胃镜检查之后，今年公司又推出冠脉核磁、基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品。我们看到公司通过提高服务内涵，在吸引更多个检客户的同时，有效率的提高公司的收入质量，为长期的高速发展奠定坚实基础。
        3）“先参后控”的模式持续推进，稳步扩张覆盖更多区域。公司的“先参后控”的扩张模式逐步进入快车道，体检中心盈亏平衡时间缩短，明显有利于公司加快并购部分，同时也利于公司快速回笼资金，提高资金使用效率
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年的销售收入分别为86.02  亿元、117.65  亿元和159.88  亿元，归属母公司净利润为8.73  亿元、12.29  亿元和16.91  亿元，对应EPS  为0.28  元、0.39  元和0.54  元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张，以及作为大健康产业入口端的价值，未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用，全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此，持续推荐公司，给予“买入”评级。
        风险提示：医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。