财通证券-拓斯达-300607-业绩持续高增长，国内自动化成长新星-180828

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        公司业绩持续高增长，自动化解决方案新星核心竞争力突出
        公司2018H1实现营收5.2亿，同比增长64.1%，归母净利润7672.5万，同比增长40.3%，扣非归母净利润7239.0万，同比增长39.0%，业绩增长符合预期。分产品来看，工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智慧能源及环境管理系统三大业务分别实现营收2.8/1.0/1.3亿，同增50.0%/7.1%/301.1%，除注塑业务受行业增速放缓有所影响外，机器人及智慧能源业务持续保持高增长。随着机器换人的不断进行，公司有望凭借技术研发优势、对行业的深入理解、行业应用的先发优势、优质的客户资源以及完善的售后体系等来不断提升在工业自动化领域的市占率。
        销售结构调整带来盈利波动，短期阵痛后未来提升可期
        2018H1  公司毛利率、净利率分别为32.8%、14.6%，同比降低7.9pct、2.6pct，其中工业机器人、注塑、智慧能源三大业务毛利率分别为40.0%/39.5%/13.3%，同比+0.13/-11.8/-21.1pct。注塑和智慧能源业务毛利率大幅下滑主要系公司为扩大相应市场份额采取降价等措施，以达到对工业机器人业务引流的目的。在两大业务毛利下滑以及低毛利的智慧能源业务营收占比从10.3%提升至25.2%的背景下，公司盈利能力出现一定程度下滑。上半年期间费用率18.7%，同比降低2.7pct，公司经营管理效率进一步提升。随着高毛利机器人业务营收占比提升、规模效应的释放、研发投入力度的持续加大及生产管理体系优化，经历短期阵痛后公司未来盈利性提升可期。
        工业机器人全产业链布局，自动化浪潮中占据有利赛道
        目前公司已掌握工业机器人控制、伺服驱动、视觉算法等核心技术，形成核心零部件、本体、集成、整厂自动化的全产业链布局，是国内为数不多的三位一体的优质企业。随着人工成本和机器人成本剪刀差持续扩大、应用领域不断下沉及应用群体不断扩散，自动化发展空间广阔，到2020  年本体+集成市场空间将达到1200-1600  亿，以公司为代表的国内自动化企业占据了有利赛道，将充分受益下游需求爆发。
        投资建议：预计公司18-20  年归母净利润分别为1.9/2.6/3.7  亿，对应EPS  分别为1.46/2.01/2.83  元/股，对应PE  分别为29.4/21.4/15.2  倍。首次覆盖，买入评级，目标价58.40  元。
        风险提示:宏观经济大幅下滑，下游自动化进程不及预期。