天风证券-寒锐钴业-300618-主业量价齐升，助力公司业绩大增-180829

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        事项
        公司发布2018  年中报，实现营收15.02  亿元，同比增长204.42%；归母净利润5.29  亿元，同比增长288.97%；EPS  2.75  元/股。其中Q2  季度营收7.65亿元，环比增长3.80%；归母净利润2.74  亿元，环比增长7.45%，基本符合预期。
        主营业务量价齐升，助力业绩大增
        上半年，MB  钴、LME  铜均价分别为38.54  美元/磅、6948  美元/吨同比增长56.03%和21.38%。分产品来看，钴业务营收13.32  亿元，同比增长236%，毛利率达59.54%，同比增长11.72  个百分点；铜业务营收1.69  亿元，同比增长76%，毛利率30.72%，同比下降6.89  个百分点。分季度来看，Q2  季度营收环比增长3.80%，归母净利润环比增长7.45%，综合毛利率扩大6.17个百分点至59.29%。受益于公司主营产品价格上涨以及销量增加，公司业绩实现2.9  倍的同比高增长。
        存货增加，加码低价原料储备
        报告期内公司存货13.75  亿元，较2017  年末增加50%，其中原材料存货10  亿元，较2017  年末增加67%。Q2  季度整体存货周转天数达314  天，同比增加44  天，环比增加71  天，低价原料加速储备。
        募投项目稳步推进，产能望继续扩张
        募投“年产3000  吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2  万吨电积铜和5000  吨氢氧化钴项目”继续推进，到二季度末投资进度分别达45.97%和97.21%，预计分别于2018  年底和2019  年6  月底完工投产，后续产能有望继续扩张。
        MB  止跌，涨价趋势正逐步确立
        随着海外夏休的基本结束，MB  价格基本止跌，同时国内电钴市场亦出现小幅反弹。展望后市，随着海外采购的逐步增加，以及国内3C  消费领域的边际改善和新能源汽车的持续高增长，钴下游消费需求将快速增加。而供给端受环保持续以及价格倒挂自发性减产的影响，供给下降。供需错配下，预计将迎来一波强有力的补库存周期，拉动钴需求的增长，钴价上涨趋势正逐步确立。
        盈利预测与评级：我们维持2018-2020  年归母净利润为12.83、20.09  和30.38亿元，EPS  分别为6.68、10.46  和15.83  元/股，对应8  月28  日收盘价PE分别为20X、13X  和8X，维持增持评级。
        风险提示：铜、钴等金属价格下跌，募投项目投产不及预期