天风证券-北京银行-601169-净息差企稳回升，资产质量较平稳-180830

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        事件：8  月29  日，北京银行披露18  年中报。1H18  实现归母净利润118.54亿元，YoY  +7.0%；营收273.66  亿元，YoY  +3.3%；年化ROE  为13.94%，同比下降2.5  个百分点。6  月末，不良率1.23%，环比持平；拨备覆盖率260.5%，环比下降12.2  个百分点。
        点评：
        1H18  归母净利润同比增7.0%，较1Q18  的6.2%小幅提升，源于  2  季度净利息收入增长较快。上半年盈利归因来看，盈利增长的正面贡献来自规模高增、息差稳中有升以及国债地方债投资的税收优惠；负面因素为非息收入大幅下降。
        （1）1H18  净利息收入同比增12.5%（2Q18  同比增  15.1%），净利息收入持续向好，主要受益于生息资产规模的较快扩张，2  季度息差企稳回升。1H18生息资产平均余额较2017  年增8.0%，增长较快。测算2Q18  单季净息差1.83%，环比1Q18  上升6BP。
        （2）中收增长承压。1H18  手续费及佣金净收入同比下降22.3%，分业务来看，受资管新规影响，代理及委托业务同比下降13%；企业融资需求相关业务，如承销及咨询业务、保函及承诺业务亦有较大下滑。
        资产端向信贷倾斜，贷款占比提升至49%。6  月末公司总资产达2.49  万亿，较年初增6.7%，保持较快增速。贷款较年初增12.8%，  2  季度贷款增长进一步加快，或与6  月中监管鼓励商业银行加大信贷投放力度，支持实体经济有关。6  月末贷款占生息资产比重约49.1%，较年初提升2.6个百分点。
        上半年存款增长较好，但成本较高。6  月末存款总额1.39  万亿，较年初增9.4%，占付息负债的62%。1H18  存款成本率1.71%，较2017  年的1.60%提升11BP，整体负债成本亦有走高，1H18  为2.72%，较2017  年大幅提升23BP。上半年行业存款竞争加剧，或加速其负债端成本上行，预计这一情况在下半年较宽裕的流动性环境下有望缓解，息差有望上行。
        资产质量较为平稳，拨备较为充足。6  月末不良率1.23%（非合并口径），环比持平；关注贷款率1.33%，较年初下降23BP。披露合并口径逾期90  天以上贷款与（非合并口径）不良之比126.3%，超出监管要求的100%，预计统一口径的比率或接近100%，相较可比城商行，不良认定仍有收紧空间。1H18  加回核销不良生成率0.85%，同比下行14BP。整体来看，资质质量较为平稳。1H18  信用成本1.13%，维持较高的拨备计提力度。拨备覆盖率260.5%，较为充足。
        投资建议：盈利符合预期，维持增持评级
        1H18中收增长承压，但息差企稳有望提升，带动净利息收入回升，我们预测其18/19  年净利润增速为6.4%/6.7%。北京银行当前ROE  为  13.9%，在城商行中略偏低，给予1.1  倍18  年PB，对应8.88  元/股，维持增持评级。
        风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。