国联证券-利安隆-300596-新产能投放助力份额扩张，长期增长可期-180829

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        事件：公司发布2018年中报。上半年实现营收7.13亿元，同比增27.18%，归母净利润0.86亿元，同比增49.98%。其中Q2实现营收3.90亿元，同比增41.17%，归母净利润0.51亿元，同比增87.89%。
        投资要点：
        产能扩张有序推进，推动业绩持续增长
        公司是国内高分子材料抗老化剂龙头企业，主要产品抗氧化剂和光稳定剂，用于塑料、涂料、橡胶等高分子材料，同时推出了抗老化助剂一站式解决方案U-PACK服务。上半年公司业绩实现了高速增长，一方面受益于下游高分子材料行业对抗老化剂需求快速增加。随着抗老化剂使用范围的拓宽，抗老化剂使用增速快于高分子添加剂平均增速；另一方面来源于公司产能扩张，产品销售大幅提升。公司2017年产能约为3.24万吨，假设到2019年底宁夏中卫基地与浙江常山基地新增产能全部投产，届时公司合计产能可达4.79万吨。此外，公司在珠海投资建设12.5万吨/年抗老化剂项目，一期6.5万吨/年预计19年底建成，公司产能水平将再上台阶。
        行业集中度提升利于公司扩充市场份额，消化新增产能
        公司在抗老化助剂领域经过多年发展已处于国内龙头地位，但目前国内市场占有率仅有5~10%，业内中小型企业仍占据主要部分，随着环保趋严及供给侧改革背景下行业集中度的不断提升，公司将凭借更优质的产品服务及大客户优势进一步扩大其市场规模，利于消化未来投放的新增产能。
        盈利预测及评级
        预计2018年~2020年EPS分别为0.92元、1.10元、1.39元，对应最新股价PE分别为32倍、27倍、21倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        下游需求不及预期；原材料价格波动大