国金证券-旋极信息-300324-军工、智慧城市双轮驱动，迈向成长新征程-180829

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        业绩简评  
        旋极信息披露2018年半年报，公司2018年上半年实现营业收入16.83亿元，同比+33.08%；归母净利润2.49亿元，同比+59.16%。              
        经营分析  
        军工与智慧城市业务驱动业绩快速增长：报告期内，公司军工业务重回快速增长轨道，智慧城市业务稳步增长，税控信息安全业务与去年同期持平。装备市场需求驱动叠加前期布局的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放，公司军工板块业务收入实现大幅增长，实现收入3.16亿元，同比+88.45%；上半年预付账款较年初+274.16%，系备货增加所致，指引军工业务快速增长，预计军品利润将逐步释放。同时，公司智慧城市业务不断深化，实现收入8.97亿元，同比+42.27%。此外，公司为培育新利润增长点，报告期内加大研发投入，将有助于提升公司的长期竞争、成长能力。  
        先拆分再大范围整合，税控业务开启新征程：5月21日，公司公告税务信息化业务整合计划，将与许继信息拆分已有税控业务，并将联合其他几家税务信息化服务提供商，以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止目前，公司及旋极百旺的受让标的已完成相关工商变更登记手续。我们认为，此次整合将提升管理效率，为后续公司税务业务转型奠定基础。  
        贯彻内生外延发展战略，布局半导体、电子信息板块：公司拟收购合肥瑞成（底层资产为最终标的Ampleon）、斯普瑞特80%股权，拓展业务至半导体、电子信息领域。Ampleon是全球市占率排名第二的射频功率半导体商（ABI  Research，2016年），主要产品应用于移动通讯基站，并在航天、照明、能量传输等领域存在广泛用途，与公司原有业务具有较好的协同性。斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润分别为1950万元、2438万元、3047万元，收购完成后将成为公司的全资子公司。    
        盈利调整及投资建议  
        考虑税务信息业务整合后合并范围变化，我们略微调整公司盈利预测，预计2018至2020年营收45.9/51.8/60.9亿元；归母净利润7.63/9.72/12.25亿元，同比增长96.0%/27.3%/26.0%。当前股价对应22X18PE、17X19PE和14X20PE，维持公司买入评级，6-12个月目标价14元（转增除权下调）。    
        风险提示  
        军工业务拓展不及预期；小规模纳税人起征时点存在不确定性；税务信息化管理平台搭建不及预期；收购存在不确定性；解禁风险（2018.11.26）。