东莞证券-聚光科技-300203-2018年中报点评：受益环境监测行业景气，业绩高增长-180830

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        投资要点：
        事件：聚光科技（300203）发布2018年半年报，实现营业收入13.5亿元，同比增长36.3%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长66.42%；扣非后净利润1.6亿元，同比增长102.08%。
        点评：
        毛利率稳定上升，费用有效管控。上半年公司业务规模不断扩大，特别在环保领域的深入拓展及下游客户需求旺盛的影响下，实现营业收入较快增长，整体毛利率为50.43%，同比上升1.18个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长18.16%、21.66%、56.81%，财务费用增长相对较快，但在三费中占比较低，期间费用率为36.04%，同比下降4.06个百分点。报告期回款增长，经营性现金流为-1.83亿元，但同比改善，增长47.92%。
        各业务板块均实现较快增长。公司四大业务板块中，环境监测系统及运维实现收入7.21亿元，占比53.4%，同比增长61%，毛利率52.06%，同比上升3.44%；实验室分析仪器实现收入3.61亿元，占比26.7%，同比增长23%，毛利率46.55%，同比上升0.79%；工业过程分析系统实现收入1.11亿元，占比8.2%，同比增长43.09%，毛利率65%，同比下降1.81%；水利水务智能化系统实现收入0.54亿元，占比4%，同比增长27%，毛利率33.6%，同比下降1.85%。
        积极外延扩张，完善智慧环境业务产业链。近年来公司收购力度加强，新并购公司数量大幅增加，相继收购了水利水务智能化系统方面的东深电子，环境治理方面的鑫佰利、三峡环保，实验室仪器方面的北京吉天、上海安谱等，在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式，逐步向环境综合服务商转型与升级，基于此中标了多个PPP项目。随着环境监测监管趋严，技术低端和不规范运营的监测公司将逐渐失去市场份额，行业集中度将逐步提升，公司作为国内环境监测龙头企业的市场占有率有望进一步提高。
        投资建议：维持“谨慎推荐”评级。预计2018-2019年EPS分别为1.30元、1.66元，对应PE分别为21倍、16倍，维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示。项目开展不达预期、政策落实低于预期。