国联证券-中国医药-600056-工、商、贸业务盈利能力提升-180828

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        事件：
        8月27日晚公司发布半年报，上半年实现营业收入145.29亿，同比增加0.41%，实现归母净利润8.4亿，同比增加26.41%，实现归母扣非净利7.71亿，同比增加20.52%，业绩符合预期。
        投资要点：
        工、商、贸业务盈利能力提升。
        工业板块实现收入28.67亿，同比增长64.99%；实现净利润3.68亿，同比增长33.39%。中健公司正式运营，工业销售资源整合良好。主要制剂品种瑞舒、阿托伐他汀销量增加7%、22%，原料药、抗生素类注射剂销量有所下滑。商业板块，实现营收89.17亿，同比减少7.05%；实现净利润2.6亿，同比增长18.77%，各省两票制推进后，低毛利的调拨业务下滑，纯销业务占比提升，毛利率同比提升2个百分点。报告期公司收购铸盈药业、金伦医药、中瑞医药，分别拓展了在辽宁、河北、黑龙江的医药商业市场份额。
        国际贸易板块实现收入32.60亿元，同比下降5.99%，实现净利润4.29亿元，同比增长43.56%，医疗器械业务部分业务处于新旧品种交替阶段，导致短期下滑。
        维持推荐评级。
        公司商业纯销占比提升且通过收购扩大市场份额，工业业务随着核心制剂品种的一致性评价展开有望快速增长，近期收购上海新兴和长城制药的部分股权，增强了盈利能力同时解决了同业竞争问题，长期看好公司发展。暂不考虑减资联通集团的投资收益，预计2018-2020年EPS分别为1.48、1.73、2.05元，对应8月27日收盘价，PE分别为12、10、8倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        阿托伐他汀钙等品种一致性评价不达预期；商业拓展不达预期