太平洋证券-电气设备行业：新能源汽车深度研究之正极材料，三元胜出，高镍确立-180829

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        报告摘要
        新能源汽车，新的经济增长极。发展新能源汽车是国家战略，采取“扶上马，送一程”策略，基本确定了纯电动为主、混合动力为辅的发展路线，整个产业已经从萌芽走向成长，随着我国新能源汽车补贴的退坡到退出，新能源汽车市场化将正式来临。三元动力电池技术路线确定，未来三年增长率有望超过60%。高镍动力电池已经得到了国际市场认可，国内高镍动力电池必将迎来爆发。
        高镍正极材料最受益。正极材料做为电池最核心的材料，未来将持续受益，正极材料的技术仍处于不断演变阶段，具有巨大挖掘潜力。我们认为，正极材料企业既要有技术开发、产品更新能力，又要有产能保驾护航；既要有稳定的上游资源供给，又要得到下游客户的认可。我们关注：当升科技、杉杉股份、厦门钨业和格林美。
        锂钴资源供需格局动态平衡，正极材料价格稳定。新能源汽车爆发增长，锂钴资源将长期保持高景气。我们认为，高镍正极材料将拉动氢氧化锂的需求，随着海外锂辉石、国内外盐湖锂资源的不断开发，锂资源供需格局有望反转，短期内，碳酸锂和氢氧化锂的价格稳定或小幅下降。钴资源在外，受制于人。从供需关系来看，长期处于紧平衡，中短期价格将稳定。
        风险提示：新能源车销量不及预期，高镍三元产业化进程不及预期，宏观经济下行风险。