西南证券-广州酒家-603043-2018年中报点评：餐饮稳健，食品放量，订单充足月饼销量可期-180829

《西南证券-广州酒家-603043-2018年中报点评：餐饮稳健，食品放量，订单充足月饼销量可期-180829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-广州酒家-603043-2018年中报点评：餐饮稳健，食品放量，订单充足月饼销量可期-180829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩总结：公司发布2018年中报，上半年实现营业收入  7.9  亿元（+15.14%），归母净利润5835  万元（+42.1%），扣非净利润5398  万元（+33.8%）。其中Q2  单季度实现营业收入3.47  亿元（+14.73%），归母净利润1977  万元（+39.04%）。
        餐饮业务稳健，食品业务增长迅速。1、公司18H1  餐饮业务实现收入2.96  亿元，同比增长超6%：老店业绩稳定，次新店经过服务提升和产品结构优化业绩不断增长，4  月份新开的机场店贡献增量，目前公司共拥有18  家餐饮直营店、1  家餐饮参股经营店，全部在广州，未来公司将逐步拓展至深圳、珠海等城市，加快省内布局。2、食品业务发展迅猛。公司上半年食品业务实现收入4.78  亿元，同比增长超20%，主要系速冻产品和年货产品的快速增长：1）公司主打流沙包、奶黄包等广式特色冻品，与竞品形成差异化竞争，公司去年新增速冻食品产能，速冻食品公司未来一大发力点；2）月饼季节性明显，销售主要集中在三季度。目前公司预收款2.88  亿元（+35%），客户订单充足，新增生产线将有效满足旺季需求，同时公司今年对月饼平均提价5%-7%，提价叠加放量，今年月饼收入有望实现较大增长。3、渠道方面，公司目前拥有覆盖珠三角超190家饼屋门店，辅以经销渠道和电子商务渠道，全方位立体覆盖市场，省内市场精耕细作，并逐步向省外市场扩张。4、产能方面，公司扩建的速冻食品、月饼生产线已逐步投入使用，德利丰、粮丰园等子公司弥补短期产能缺口，同时公司在梅州、湘潭选址设立食品基地，进行省外市场扩张。产能瓶颈逐步得到缓解，业绩有望进入加速释放期。
        毛利率略有提升，销售费用随规模扩张增加。1、公司18H1  整体毛利率47.74%，同比提升0.96pp。2、销售费用同比+16.8%，随着规模扩张，门店租金、人员薪酬均同向增长，同时公司加大市场宣传力度，销售费用率同比增长0.41pp  至28.82%；管理费用率在规模效应下微降0.02pp  至11.4%，财务费用改善明显，18H1  净利率达7.47%，同比提升1.44pp。
        餐饮+食品双轮驱动，股权激励提振士气。1、公司“餐饮立品牌”，布局省内，随着每年新增1-2  家门店实现稳定增长；“食品创规模”，速冻食品、月饼等产品在突破产能瓶颈后规模快速增长，渠道扩张，带动业绩持续增长。2、公司18  年3  月推出股权激励方案，将中高层骨干员工利益与公司发展绑定，提振士气，激发公司活力。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年收入复合增速为16.3%，利润复合增速为17.5%，EPS  分别为1.0、1.18、1.37  元，对应PE  分别为27X、23X、20X，给予“增持”评级。
        风险提示：食品安全风险，产能扩张或不及预期。