天风证券-东方国信-300166-业绩基本符合预期，下半年有望加速增长-180830

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        事件
        公司8  月29  日晚发布2018  年半年度报告，报告期内实现营业收入5.79  亿元，同比增长5.78%；归母净利润1.06  亿元，同比增长2.48%。
        业绩基本符合预期，各业务板块进展正常
        中报业绩基本符合0~10%的中报预告预期，非经常性损益对当期利润影响较小。报告期内公司在运营商市场继续夯实基础，中国电信、中国移动业务规模持续增长。金融板块实现41.81%的收入增长，子公司屹通信息新增15  家银行客户，产品端自主开发的Areas  平台广受好评，另外在实施端携手蚂蚁金服开展了华夏银行等项目合作。政府板块多点开花，IOC  城市大数据产品已经在一线城市拓展项目机会，军工和公共安全领域广泛合作，产品线梳理完成后订单落地可期。工业板块取得了诸多突破，陆续入选并中标工信部一系列评选项目，与北京、内蒙、广东等地方政府广泛合作，由于上半年各类申报某种程度影响了工业板块业务进展，我们预计下半年可落地的订单和收入水平将大幅好转。
        现金流主要为季节性影响，二季度盈利水平显著回升
        财务角度，公司上半年经营性净现金流-3.63  亿，比上年同期-2.24  亿有所下降，主要是研发人员增加等经营性支出加大导致：其中研发费用1.94  亿元，同比增长62%，成本端职工薪酬项同比增长12.05%。分季度看Q1  经营性净现金流-2.65  亿，比上年同期-1.41  亿有较大幅下降，Q2  回升至-0.98亿，与上年同期基本持平。按照历史规律，公司前三个季度现金流基本为负，随着Q4  运营商和政府项目大量回款，现金流有望转正。此外Q2  归母净利润同比增长27.96%，比Q1  的下滑显著改善。我们判断半年报不尽如人意的现金流和利润水平主要是Q1  单季不及预期，整体二季度收入利润水平有显著回升，随着业务的顺利开展，后续两个季度有望继续向好。
        持续看好工业互联网业务，下半年有望加速落地
        公司是工业互联网领域第一梯队厂商，在工信部的一系列评选中表现优异。上半年工业板块毛利率有所下降，主要是一系列软硬件设备投资带来的成本上升。我们预计随着国家对工业互联网、企业上云的逐步推进，公司在各省市工业互联网相关业务有望加速落地，收入和毛利水平有望改善。
        投资建议
        我们认为公司半年报主要受一季度拖累，按照历史上四季度销售收入和利润超过50%的占比，逐季改善空间较大。考虑到半年报表观增速较低，将盈利预测由2018/2019  年5.66/7.48  亿元下调至5.49/7.1  亿元，现价对应PE  23.34/18.05  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：工业互联网落地不及预期、下半年订单和收入增长不及预期