安信证券-中信银行-601998-2018年中报业绩点评：不良显性化值得肯定，但资产质量不确定性仍大-180828

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        业绩概述：中信银行  2018  年上半年营业收入同比增长  5.85%，归母净利润同比增长  7.12%，业绩表现符合我们预期。点评如下：
        1.  关于资产质量，先说我们比较欣赏的点。中信银行选择一步到位地将所有逾期  90  天以上贷款纳入不良，虽然导致不良率环比上升  10bp，拨备覆盖率环比下降  37pc，但其主动应对信用风险、加速不良资产暴露的决心值得肯定。
        2.  然后说我们的担忧。我们注意到关注类贷款率较年初上升了40bp，且中信在中报里非常详细地说明不良恶化除了严格认定，还有一些宏观微观的原因。所以未来中信除了要逐渐消化释放出的存量不良，还得继续面临资产质量走势的不确定性。
        3.  二季度息差环比改善  5bp，预计具有一定可持续性。一方面资负结构优化，一方面负债成本缓解，体现在同业负债成本下行，零售存款保持较快增长。
        4.  手续费及佣金收入恐继续承压。上半年手续费及佣金净收入同比下降4%，除了银行卡收入仍增长较快，受托类和担保咨询手续费下滑明显。
        投资建议：增持-A投资评级，6  个月目标价  6.9元。我们预计公司  2018年-2020  年的收入增速分别为  7.45%、8.52%、8.98%，净利润增速分别为  6.41%、6.63%、7.44%，给予增持-A  的投资评级，6  个月目标价为6.9  元，相当于  2018  年的  0.82XPB、7.4XPE。
        风险提示：中美贸易摩擦升级；银行继续惜贷；表外非标处置失当引发风险