财通证券-南山铝业-600219-电解铝渐入佳境，高端制造硕果累累-180829

《财通证券-南山铝业-600219-电解铝渐入佳境，高端制造硕果累累-180829（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-南山铝业-600219-电解铝渐入佳境，高端制造硕果累累-180829（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2018  年半年报，公司实现归母净利润  8.2  亿元，同比增长  10.73%，实现扣非后归母净利润  8.0  亿元，同比增长  9.47%。
        高端制造驱动内生增长。根据盈利模型测算，上半年公司铝材业务毛利同比增加  2.5  亿，二季度铝材业务毛利环比增加约  5000万。无论同比还是环比，公司铝材板块都在稳步增长，我们强调公司铝材业务属于高端制造业，长期来看公司立足于高端制造，成长趋势明朗，按照公司当前高端铝材的推进速度估算，2018年全年公司铝材加工毛利润至少同比增加  6  个亿，同比增长  16%。
        “海外铝土矿+海  外氧化铝厂”，战略布局高瞻远瞩。随着国内铝土矿短缺加剧，港口氧化铝受环保制约频遭取消，未来“布局海外铝土矿”+“海外建设氧化铝厂”乃大势所趋。8  月  26  日公司公告获得证监会配股批文，募集资金用于在印尼建设氧化铝项目，公司充分考虑到印尼当地的资源优势和国内的产业发展趋势，提前开启上游资源的全球布局，可谓高瞻远瞩。
        高端制造硕果累累。公司半年报披露，铝型材通过了空客  A320  机翼长桁用挤压型材产品认证；航空板与波音签订了五年的长协合同，供货量大幅增加；汽车板已成为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，与德国宝马和上汽通用签订供货合同；罐盖料减薄至最薄  0.208mm；电池箔产品迅速抢占市场，已经批量供应宁德时代新能源、国轩高科、亿纬锂能、江苏力信等客户；航空锻件方面成功与英国罗罗公司和赛峰起落架系统公司签订合同。  长期看好，维持“买入”评级。我们认为公司定位高端制造的战略明确，同时先发优势显著，目前大部分项目已经成功通过下游客户认证，产能释放、批量供货，公司步入业绩释放期。电解方面，公司高瞻远瞩，顺应行业趋势“布局海外铝土矿”和“海外建设氧化铝厂”，目前氧化铝价格持续上涨，有望显著拉升公司业绩。我们认为公司成长逻辑明显、成长趋势明朗，维持“买入评级”。预计  2018-2020  年的  EPS  分别为  0.23  元，0.28  元，0.39元，对应当前股价的  PE  分别为  12.4  倍，9.9  倍，7.2  倍。
        风险提示:宏观经济下滑的风险。