财通证券-宁波高发-603788-业绩高增长符合预期,长期增长可持续-180830

《财通证券-宁波高发-603788-业绩高增长符合预期,长期增长可持续-180830(4页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财通证券-宁波高发-603788-业绩高增长符合预期,长期增长可持续-180830(4页).pdf(4页精品完整版)》请在悟空智库报告文库上搜索。
事 件 :
公司公布 2018 年中报:实现营业收入 7.4 亿元,同比增长 25.1%;归母净利润 1.6 亿元,同比增长 32.2%,业绩高速增长符合我们预期。
主营业务量价齐升,收入端保持高速增长
公司 2018H1 收入继续保持高速增长,主要原因包括:1)受益自动挡替代手动的升级趋势,以及电子变速操纵器的日益兴起,公司变速操纵器由手动(价格约 100 元)向自动(价格约 250 元)升级,未来进一步向电子操纵器(价格约 700 元)升级,带动公司变速操纵器“量价齐升”。2018H1 公司变速操纵器业务收入同比增长 29.9%,2)2018H1公司电子油门踏板业务收入同比增长 24.0%,继续保持稳健增长势头,后续随着批量供应上汽乘用车等优质客户,稳定订单保障收入稳健增长。3)2018H1 汽车拉索业务收入同比增长 23.5%,公司拉索业务主要客户为南北大众、上汽通用五菱、吉利、比亚迪等,优质客户为拉索业务持续稳健增长提供强有力支撑。
毛利率略有下滑,控费能力优异,盈利能力稳中有升
公司 2018H1 毛利率 33.4%,较去年同期小幅下滑 0.08pct,毛利率下滑主要受原材料价格波动影响。公司控费能力优异,2018H1 三费率合计 9.8%,较 2017H1 下降 1.07pct,其中管理费用率 6.0%(-0.54pct),销售费用率 3.8%(-0.48pct),财务费用率 0.0%(-0.05 pct)。公司 2018H1净利率 21.4%,较 2017H1 提升 0.98pct,盈利能力进一步增强,导致本期净利润增速明显高于营收增速。我们认为,消费升级趋势下公司产品“量价齐升”,毛利率有望上行,叠加控费能力优异,公司盈利能力有望进一步增强。
客户拓展顺利,长期增长可持续
公司变速操纵器已开始批量供应比亚迪汽车,并相继取得长安欧尚、长城汽车和观致汽车配套资格;电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,未来放量可期;电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车,后续订单饱满;汽车拉索业务客户稳定,增长稳健。公司客户拓展顺利,在手订单饱满,长期增长可持续。
盈利预测与投资建议
预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 1.33 元、1.72 元、2.18 元,对应PE 分别为 13.7 倍、10.7 倍、8.4 倍。维持公司“买入”评级。
风 险 提 示:国内汽车市场景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。