华创证券-游族网络-002174-2018年中报点评：Q2营收增长16.05%，期待《权力的游戏》上线助力手游爆发-180829

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        事项：
        公司于8  月28  日公布2018  年半年报，2018H1  实现营业收入17.87  亿元，同比增长6.38%；归母净利润4.93  亿元，同比增长45.21%。
        评论：
        Q2  归母净利润达到2.71  亿元，同比增长102.84%，环比增长21.98%，主要由于投资净收益录得1.12  亿元。公司2018Q2  实现营收9.19  亿元，同比增长16.05%，环比增长5.89%。公司预计Q3  归母净利润范围为1.57-2.57  亿元，同比增长30.89%-114.1%，环比下降5.13%-42%。
        公司H1  游戏业务实现收入16.5  亿元，同比下降0.96%，环比增长7.2%。手游业务收入11.53  亿元，同比增长7.46%，环比下降6%；页游业务收入4.96亿元，同比下降16.23%，环比增长59%。自研手游《天使纪元》表现优异，作为游族MMO  品类“页改手”模式的首个落地成果，一经推出即接连霸占腾讯应用宝、360  游戏平台新游下载、收入榜双榜榜首；在华为、vivo、oppo  等各大主流游戏平台均名列网游畅销榜前10。
        H1  国内业务收入8.39  亿元，同比增长25.12%；海外业务收入9.48  亿元，同比下降6.08%。《天使纪元》8  月出海，预计增厚下半年海外收入。
        投资建议：公司坚持“精品化、全球化、大IP”三大核心战略，背靠页游主打时代丰富的IP  储备和流量优势，《天使纪元》发行的成功表明公司在“页改手”方面取得进一步进展；公司拥有丰富的海外发行经验，在国内游戏市场增长趋缓的情况下具备海外长期发展潜力，《女神联盟》系列及《狂暴之翼》持续稳定贡献流水；腾讯独家代理《权力的游戏：凛冬将至》手游，腾讯流量优势料将进一步助力IP  爆发。但基于运营号与版号审批暂停，部分新游面临无法按期面市风险，因此我们下调盈利预测，预计公司2018、2019、2020  年度归母净利润分别为9.51/13.27/15.99  亿元（原预测为11.46/14.88/20.06  亿元），EPS  分别为1.07/1.49/1.80  元，对应PE  值分别为15/11/9  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：新游上线表现不及预期；版号运营号审批恢复时间未定。