平安证券-铁龙物流-600125-业绩符合预期，铁路货运、地产业务增速较高-180830

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        投资要点  
        事项：  
        公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入76.7亿元，同比增长49.3%；归母净利润2.8亿元，同比增长51.1%；每股收益0.21元，每股净资产4.17元。同时，公司预计前三季度累计净利润增幅为50%左右。    
        平安观点：  
        收入、利润大幅增长，铁路货运和集装箱业务贡献主要毛利：2018上半年实现收入76.7亿元，同比增长49.3%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长51.1%。主要贡献毛利的两块业务分别为铁路货运及临港物流业务（贡献毛利43.23%）和集装箱业务（贡献毛利26.06%）。    
        其中，铁路货运及临港物流业务实现营业收入10.73亿元，同比增加85.75%，实现毛利2.19亿元，同比增加66.57%，一方面是因为到发量同比增长6.52%，另一重要原因是新清算办法变更所致。  
        地产业务增长迅猛，委托加工贸易同比提升明显：2018上半年公司加大了房源营销的力度，实现营业收入2.77亿元，同比增加475.27%；实现毛利0.56亿元，同比增加518.47%。委托加工贸易方面，公司继续开展钢材供应链项目，由于钢材价格上涨和产销量增加，此业务实现收入56.85亿元，同比44.32%，实现毛利0.84亿元，同比56.63%。  
        投资建议：（1）政府层面高度重视"公转铁"的推进，沙鲅铁路是营口港唯一铁路疏港通道，将受益于公转铁政策的推进；（2）新的清算办法有助于提升承运企业揽货、议价的积极性，有助于铁龙物流业绩的增长；（3）集装箱运价调整，意在鼓励短途运输，公司投资扩充集装箱数量，预计集装箱业务会稳健增长；（4）我们维持此前盈利预测，2018年、2019年、2020年铁龙物流的EPS  分别为0.37元、0.45元、0.55元，对应PE分别为22.8x、18.7x、15.3x，维持"推荐"评级。  
        风险提示：（1）中美贸易战影响扩大风险：中美贸易战会对货物进出口数量产生影响，进而影响营口港吞吐量，最终带来沙鲅铁路货运量降低，影响公司业绩；（2）宏观经济增速下滑风险：宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降，进而导致铁龙物流货运量降低，影响公司业绩；（3）公转铁政策推进不达预险：如果公转铁政策不达预期，会导致沙鲅线的运量不会如预期那样提升，影响公司业绩。