光大证券-武汉中商-000785-2018年半年报点评：业绩符合预告，毛利率持续上升-180829

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        ◆公司1H2018  营收同比增长1.96%，归母净利润为1.02  亿元
        8  月29  日晚，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入20.57亿元，同比增长1.96%，实现归母净利润1.02  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41  元，同比增长129.76%，实现扣非归母净利润0.57  亿元，同比增长29.43%。单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入9.37  亿元，同比减少0.73%，而1Q2018  营业收入同比增长4.32%。2Q2018  实现归母净利润0.33  亿元，同比增长38.46%，增幅小于1Q2018  增长的237.59%。业绩符合公司7  月10  日的预告。
        ◆综合毛利率上升1.22  个百分点，期间费用率上升0.13  个百分点
        1H2018  归母净利润大幅增长的主要原因是：1）毛利率显著上升，费用率控制有效。1H2018  公司综合毛利率为22.43%，较上年同期上升1.22个百分点。1H2018  公司期间费用率为15.84%，较上年同期上升0.13  个百分点，其中管理费用率为14.70%，较上年同期上升0.77  个百分点，主要原因是职工薪酬费用增加，财务费用率较上年同期下降0.65  个百分点，主要原因是利息收入增加。2）新增资产处置收益5576.40  万元，主要是公司位于武汉市江汉区中山大道927  号的房屋被政府征收获得的补偿款。扣除该项收益，公司1H2018  归母净利润约为0.46  亿元，同比增速约为4%。
        ◆湖北省零售市场竞争激烈，公司外延扩张受到制约
        公司主营业态包括百货、购物中心、超市等。截至2018  年6  月底，公司拥有9  家现代百货店、1  家购物中心、40  家各类超市，主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10  个主要城市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈，外延扩张受到竞争对手的制约，未来在省内的扩张存在压力。
        ◆上调盈利预测，维持“中性”评级
        公司主营业务成本控制卓有成效，毛利率持续上升，我们上调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.36/  0.20/  0.21  元（之前为0.33/  0.17/0.18  元），湖北省零售市场竞争激烈，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：湖北地区零售市场竞争激烈，通胀水平未达预期。