上海证券-金逸影视-002905-2018年半年报点评：影院扩张加速，强化区域市场优势-180830

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        公司动态事项
        公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业收入10.14亿元，较上年同期下滑5.07%；归属于上市公司股东的净利润为8730.69万元，较上年同期下滑11.14%，每股EPS为0.32元。三季报业绩预告业绩：净利润约11800万元-17000万元,增长-17.97%-18.18%。
        事项点评
        上半年业绩低于预期，加速扩张成本上升。
        2018年上半年，全国电影总票房320.33亿元，比去年同期增长17.84%，总观影人次9.01亿，比去年同期增长15.35%，我们预计2018  年电影票房有望继续保持15%以上的增速。公司作为院线龙头之一，上半年公司业绩低于预期，并未充分受益于行业的增长。分季度来看，公司二季度收入4.25亿元，同比下滑22.38%，归母净利润3102.96万元，同比下滑59.19%。公司收入及利润增速低于行业平均水平。公司单影城产出504.49万元，主要受非票业务下滑影响（卖品增速-15.12%、广告增速-26.45%），目前公司正在积极探索新的商业零售增长模式。
        公司将积极扩张布局，加大电影投资。
        公司目前业务中，电影放映业务占比较高。截至2018年6月30日，公司旗下共拥有365家已开业影院，银幕2,222块，其中直营影院156家，银幕1,041块。猫眼票房数据显示，截至2018年8月28日，金逸院线票房收入达20.64亿元，在全国院线中排名第7位，占全国城市票房的份额约为4.86%。公司共有16个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，储备项目达到近百个，同时正在跟踪和商谈的影院项目近200个。公司充分发挥资源优势，积极拓展电影投资项目，联合发行2部影片，上半年参与投资联合出品的影片共7部：参与投资联合出品的春节档影片《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没：变形记》均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报；参与投资联合出品的暑期档电影《邪不压正》、《西虹市首富》、《爱情公寓》均在暑期档取得较好票房。
        风险提示  
        公司风险包括但不限于以下几点：对上游电影制作依赖的风险、影院选址风险、票房季节性波动风险等。
        投资建议  
        未来六个月，维持“谨慎增持”评级。
        预计公司  18、19  年实现  EPS  为  0.797、0.941  元，以  8  月  28  日收盘价  16.21  元计算，动态  PE  分别为  20.34  倍和  17.23  倍。WIND  传媒行业上市公司  18  年预测市盈率中值为  21.18  倍。公司的估值低于行业市盈率中值。
        考虑到公司目前在电影放映、院线行业内的市场地位和未来的发展前景，我们维持公司“谨慎增持”评级。