光大证券-新世界-600628-2018年半年报点评：业绩略低于预期，医药业务拖累营收-180829

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        ◆公司1H2018  营收同比减少5.27%，归母净利润同比减少45.95%
        8  月29  日晚，公司公布2018  年半年报：1H2018  实现营业收入13.37亿元，同比减少5.27%；实现归母净利润1.96  亿元，折合全面摊薄EPS  0.30元，同比减少45.95%；实现扣非归母净利润1.51  亿元，同比增长32.24%，业绩略低于预期。公司归母净利润有较大降幅，主要系上年同期公司对新南东项目管理公司股权丧失重大影响，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得2.07  亿抬高上期基数所致。
        单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入6.12  亿元，同比减少6.06%；实现归母净利润0.69  亿元，同比减少24.82%。
        ◆综合毛利率上升2.88  个百分点，期间费用率上升0.41  个百分点
        1H2018  公司综合毛利率为33.15%，同比上升2.88  个百分点。1H2018公司期间费用率为17.95%，同比上升0.41  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为5.10%/  12.10%/  0.75%，较上年（同期）分别变化0.16/0.19/  0.05  个百分点。
        ◆百货业务表现平稳，医药业务收入不达预期
        公司百货业务单体店新世界城拥有一定区位优势，客流量较大，但单体店模式除受一般线下门店所面临的线上冲击、新店分流等负面影响外，还面临缺乏增量空间的难题。医药业务方面，受“两票制”、医保控费等政策影响，公司医药业务中自营销售部分回调幅度较大，报告期内自营销售营收实现1.47  亿元，同降26.08%，公司未来收入端增量空间或遭到进一步压缩。
        ◆下调盈利预测，维持“中性”评级
        报告期内公司收入端表现平淡，医药业务发展不达预期，我们下调对公司2018-2020  年全面摊薄EPS  分别至0.40/  0.42/  0.45  元（之前为0.42/0.44/  0.46  元），维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        单体店销售额难以大幅增长，新业务发展未达预期。