太平洋证券-柳工-000528-上半年业绩实现高增长，有望继续受益行业高景气-180829

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        事件：公司发布半年报，2018H1  实现收入  97.54  亿元，同比增长65.55%，归母净利润  5.86  亿，同比增长  126.33%，扣非净利润  5.64亿，同比增长  136.14%。
        各产品线收入高增长，净利润翻番增长：分季度看，二季度实现收入  52.82  亿元，同比增长  61.38%，净利润  2.96  亿元，同比增长111.84%，业绩实现高速增长。分产品看，土石方机械产品收入  65.28亿元，同比增长  64.22%，其中挖掘机贡献大部分增长，毛利率为20.84%，同比下降  2.68pct，判断主要原因是适当降价争取市场占有率；其他工程机械及配件收入  30.26  亿元，同比增长  73.30%，毛利率为  25.19%，同比上升  5.03pct；融资租赁业务收入  2.00  亿元，同比增长  17.05%，毛利率为  59.27%，同比下降  2.40pct。
        期间费用稳中有降，盈利能力大幅提升：公司上半年综合毛利率为  22.98%，较去年同期下降  0.46pct；销售、管理、财务费用率分别为  7.96%、5.49%和  0.80，分别较去年同期下降  0.77pct、1.16pct  和-0.41pct；上半年销售净利润率为  6.44pct，较去年同期上升  3.58pct，盈利能力大幅提升。
        公司主要产品市占率稳步提升，有望继续受益行业高景气：公司主要产品装载机、挖掘机、压路机等增长均高于行业增幅，市占率稳步提升，其中上半年挖掘机销量  8040  台，同比增长  91.47%，远高于行业增幅  60.02%。随着  7  月底国常会、政治局会议定调补基建短板，各地基建项目审批加快，我们预计年底之前将有一批项目逐步落地，工程机械行业仍将保持高景气，公司将显著受益。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为10.98  亿、13.70  亿和  14.57  亿，对应  PE  分别为  12  倍、10  倍和  9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧