国元证券-帅丰电器-605336-2021半年度报告点评：渠道多元拓张，新产能助力稳健成长-210824

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事件：公司于2021年8月24日发布《2021年半年度报告》。

报告要点：营收大幅增长，净利率提升公司2021H1实现营收4.19亿元，同比60.15%；归母净利润1.24亿元，同比增长64.19%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长66.42%。

其中，公司2021Q2实现营收2.64亿元，同比增长30.01%；归母净利润0.90亿，同比增长48.62%。

公司整体毛利率提升0.20pct至48.96%，销售费用率同比降低0.47pct至11.54%、研发费用率同比提升0.35pct至3.84%，受其他收益提升影响，公司净利率同比提升0.73pct至29.71%。

渠道多元拓张，终端门店数量持续提升21H1公司经销商收入3.87亿元，占比92.36%，电商收入（纯客户下单）0.24亿元，占比5.73%。

公司坚持扁平化管理模式，上半年经销商数量增加100家。

同时公司通过多元化渠道拓张，力争三年内扶持多个亿级省会经销商、5000万地级经销商以及1000万县级经销商。

产品条线完善，新厂房助力高增长公司拥有17款蒸烤一体系列集成灶，并拥有完善的全渠道产品条线。

公司“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年底部分完成厂房建设，2021年上半年部分产能已经市场，下半年总装生产线将完成建设，进一步释放集成灶产能，助力公司进一步高速成长。

投资建议与盈利预测随着行业渗透率持续提升，公司多渠道布局的扁平化经销商网络进一步完善以及公司新产能逐步释放，公司将保持稳健增长。

我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.63、3.49以及4.62亿元，每股收益1.87、2.48以及3.29元/股，PE为16.72、12.60以及9.51，维持公司“增持”评级。

风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。