中信证券-华峰测控-688200-2021年中报点评：订单饱满，产能释放，未来增长潜力充足-210825

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华峰测控为国内测试设备龙头，在业内具有良好口碑，受益于国内模拟、功率、数模混合芯片及第二、三代半导体芯片设计企业的崛起，受益于封装测试、晶圆制造厂商扩产，未来成长确定性较高。

公司二季度业绩翻倍成长，订单饱满，产能逐步释放，未来成长潜力较高，盈利能力突出，维持“买入”评级。

2021Q2收入同比+111%，归母净利润同比+127%，均有大幅增长。

2021年上半年公司实现收入3.24亿元，同比+76%，归母净利润1.48亿元，同比+66%，扣非后归母净利润1.44亿元，同比+91%。

上半年计入其他收益的政府补助648万元，公允价值变动净收益434万元（包括投资通富微电股权以及结构性存款等交易性金融资产变动），合计占归母净利润约7.3%。

单季度来看，2021Q2公司实现收入2.09亿元，同比+111%，环比+80%；Q2毛利率为80.72%，环比持平；Q2归母净利润1.22亿元，同比+127%，环比+354%。

订单饱满，产能释放，设备出货量快速攀升。

公司上半年天津基地已经竣工，产能快速扩增。

截至2021年6月30日，STS8200系列设备全球装机量突破4000台，而此前截至2020年9月17日，华峰测控测试机全球发货总台数突破3000台，约9个月内设备发货已超1000台。

截至6月30日公司合同负债1.25亿元，较2020年底增加210%，主要为上半年销售订单增加带动，存货1.4亿元，较2020年底增加101%，主要为订单增加带动的发出商品和备货增加，前瞻指标表明公司订单需求旺盛，后续增长潜力充足。

新品STS8300带来第二条成长曲线，延续高速成长势头。

公司2018年推出的STS8300测试系统能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域机。

自2020年下半年开始大规模推广后，装机量持续攀升，目前仍处于布局阶段，已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用。

STS8200和STS8300两款产品分别位于业绩释放期和成长期，成熟产品稳定释放利润基础上，新产品保障未来成长空间，料将带来业绩持续成长。

风险因素：下游半导体行业景气度衰退风险，数模混合测试设备等新产品技术研发或验证进度不及预期风险，市场竞争大幅加剧等。

投资建议：考虑到公司订单饱满、天津厂区产能快速扩增，我们上调公司2021~2023年净利润预测至3.51/4.82/6.53亿元（原预测2.90/4.03/5.29亿元），对应EPS预测为5.73/7.86/10.64元。

预计公司未来盈利将稳定释放，参考设备类可比公司PE估值，按照2022年80倍PE，给予目标价629元，维持“买入”评级。