财通证券-基蛋生物-603387-业绩符合预期，心血管POCT业务延续高增长趋势-180829

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        业绩增长符合预期，高毛利率POCT试剂销售维持高速增长
        公司2018H1营收3.10亿元（+46.74%），归母净利润1.31亿元（+45.71%），扣非后归母净利润1.16亿元（+38.72%）；分季度来看，2018Q2营收1.66亿元（+40.08%），归母净利润6401.59万元（+31.45%），扣非后归母净利润5685.26万元（+26.22%）；业绩增长符合预期。尽管增速与一季报相比略微下降，主要是由于一季度流感疫情导致公司一季报炎症类POCT检测业务剧增，而二季度流感疫情有所缓解，从而导致二季报增速略低于一季报。另外二季度公司进一步开拓心血管、炎症类POCT检测仪器及其配套的高毛利率的POCT试剂市场，增加品牌影响力，加强销售管理和提升产品品质，从而业务规模与收入增加导致利润增加。
        经营效率持续优化，研发投入加速推进，新产品有望增厚公司利润
        2018H1公司销售费用5924.07万元（+46.32%），主要是公司销售市场不断扩大，人员薪酬、差旅费、销售人员股权激励增加所致；管理费用5417.47万元（+53.01%），主要是公司人员薪酬增加以及研发投入增加所致；上半年研发投入3116.63万元（+53.07%）；财务费用-215.09万元（-2345.02%），主要是募集资金产生的利息收入增加所致；公司经营现金流6435.80万元（-7.49%），主要是公司加大采购以及期间付现费用增加；公司费用方面并未影响到销售收入的快速增长。2018H1，公司完成了多项新产品的研发与上市，目前已推入市场的产品有CM-800全自动生化分析仪及其系列配套试剂，Getein1200荧光免疫定量分析仪计划于今年年底推向市场，另外POCT系列的促甲状腺激素检测试剂盒（胶体金法/干式免疫荧光法）及中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白/N-端脑利钠肽前体二合一检测试剂盒（干式免疫荧光法）、发光心肌系列试剂，Getein3600生化免疫定量分析仪及其系列配套试剂、Getein200便携式生化免疫分析仪及其系列配套试剂有望明年推入市场。我们预计，随着未来进口替代的整体大趋势下，公司全自动化学发光测定仪MAGICL6800推出市场，仪器销售的快速增长以及在医院终端心血管、炎症POCT业务覆盖率和市占率稳步提升带来其相关配套试剂的放量增长，从而将进一步增厚公司销售收入和利润。
        盈利预测与投资建议公司作为国内心肌类POCT类龙头，进口替代和成长空间巨大，我们预计公司2018-2020年营业收入6.60/8.77/11.40亿元、净利润分别为2.65/3.55/4.63亿元，EPS为1.42/1.91/2.49元，PE为35/26/20倍，维持"买入"的投资评级。给予2018年40倍PE，目标价56.8元。
        风险提示:市场竞争加剧的风险，核心技术失密的风险。