浙商证券-三星医疗-601567-2018年半年报点评报告：业绩短期承压，利润结构改善-180828

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        报告导读
        公司2018  年上半年实现营业收入25.86  亿元，同比增长29.04%；实现归母净利润2.10  亿元，同比增长-9.37%；
        投资要点
        医疗板块运营良好，康复医院继续贡献利润
        报告期内，医疗板块实现营业收入5.93  亿，同比增长65.64%，毛利占比超过18%，同比上升了4  个pp，利润贡献结构持续改善。明州医院实现净利润3606.07万元，整体运营平稳，床位使用率为90.29%，危重病人抢救成功率为84.02%，门诊和出院病人均次费用分别同比上升22.15%和15.01%，增长较快但药占比也上升较快。未来公司在医疗板块的战略将进一步聚焦康复医疗的资源配置和全国布局，其中明州康复报告期内已实现净利润1365.03  万元。
        医疗融资租赁持续高速增长，风险整体可控
        报告期内医疗融资租赁业务实现营业收入2.8  亿，同比增长58.19%，实现净利润1.05  亿元，同比增长45.32%，持续保持高速增长，资产规模超过60  亿，同比增长45.32%，净资产规模为21.13  亿，同比增长32.43%，杠杆倍数不到3  倍，且资产端主要为现金流和还款能力良好的二级及二级以上医院，整体风险可控。
        智能配用电业务成本端承压，汇兑损益有望边际改善
        报告期内，公司智能配用电业务实现营收收入17.13  亿，同比增长16.61%，但受到但受人民币汇率波动、原材料价格上涨以及部分产品招投标价格下降等因素影响，利润率有所下滑，成本端短期承压。考虑到汇率已经历了一轮急速下跌，未来汇兑损益存在边际改善的可能。
        盈利预测及估值
        预计2018-2020  年公司EPS  为0.67、0.81、0.94  元/股，同比增长8.06%、19.74%、16.41%
        风险提示
        汇率波动超预期、原材料价格上涨超预期