华鑫证券-华策影视-300133-中报符合预期，盈利能力持续强-180830

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        华策影视发布2018  半年报：公司实现营业总收入为21.87亿元，比上年同期上升24.89%  ；归属于上市公司股东净利润为2.89  亿元，比上年同期上升5.28%；扣非净利润2.63  亿元，同比增长16.81%。公司业绩整体符合预期，毛利率提升6.72  个pcs  至31.76%，其中全网剧毛利率提升3.79  个pcs  至29.62%。2018H1  经营活动产生的现金流量净额-1.94  亿元，较上年同期明显好转（上年同期为-6.06  亿元），主要系公司本期影视剧采购较上年同期减少所致。
        全网剧销售持续增长：上半年，公司首播全网剧作品，取证5  部，开机6  部，首播7  部，其中播出的《谈判官》、《老男孩》反响良好，获得了高收视率。8  月中旬新上线的《天盛长歌》截止8  月30  日已累计播放量过6  亿。2018H1公司全网剧销售收入18.62  亿，同比增长29.6%，占总营收比85.13%，毛利率增3.04%，盈利能力持续增强；电影方面参与投资、发行电影项目4  个，累计票房9.16  亿元。
        储备丰富，为下半年贡献业绩：公司库存丰富，有体量较大的《宸汐缘》、《橙红年代》、《完美关系》、《平凡的荣耀》、《蜜汁炖鲍鱼》。公司上半年预收款项13.93  亿元，同比增长124%（去年同期为6.21  亿元）。公司较高的库存和预收账款显示了良好的发展态势，为后续业绩增长提供保障。2018  下半年有多部可确认剧目及开拍新剧，值得期待。
        盈利预测：上半年行业经历了一系列负面事件影响下持续调整，公司作为全网剧龙头，具有爆品生产的创意优势和制作优势，盈利能力持续增强，估值有望迎来修复机会。我们预计2018-2020  年公司净利润分别为7.83、9.48、11.52  亿元，对应的EPS  分别为0.44、0.54  和0.65  元，动态PE  分别为21.2X、17.5X  和14.4X，维持“推荐”的投资评级。
          风险提示：（1）市场竞争风险；（2）  产业政策风险；（3）核心人员流失风险。