国信证券-光大银行-601818-2018年中报点评：净息差改善，不良确认更加严格-180829

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        光大银行披露2018  年中报
        光大银行2018  年上半年实现归母净利润181  亿元，同比增长6.7%。
        ROA  上升，ROE  回落
        上半年ROAE11.8%，同比下降1.2  个百分点，主要受去年四季度定增影响，平均权益乘数下降了1.9  倍。上半年ROAA0.87%，比去年同期增加0.03  个百分点。从杜邦分析来看，今年的两个特征一是净息差同比改善，二是资产减值损失计提增加。
        净息差大幅改善
        上半年日均余额净息差1.63%，比去年同期上升了11bps。从单季净息差来看，二季度单季净息差1.67%，环比一季度上升了8bps，改善是非常明显的。考虑到免税投资收益增加导致今年上半年实际所得税率同比下降6.4  个百分点，因此实际净息差改善要比账面显示的幅度更大。
        资产质量稳定，不良确认更加严格
        二季末不良率环比一季末下降8bps  至1.51%，关注率较年初大幅下降62bps至2.35%，逾期率较年初下降17bps  至2.29%，不良/逾期90  天以上贷款比年初上升了14  个百分点至111%，是2014  年以来首次超过100%。不良各项指标都在改善。今年上半年不良生成率同比上升了71bps  至1.51%，但结合不良/逾期90  天以上贷款上升、关注率下降来看，主要是上半年加大了不良确认力度所致。公司整体资产质量比较稳定。
        信用卡业务推动手续费收入快速增长
        上半年手续费净收入同比增长14.9%，主要受益于信用卡业务的快速增长，今年半年末信用卡贷款余额同比增长41%，较年初增长17%。
        投资建议
        光大银行整体表现符合预期，我们给予  “增持”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。