川财证券-华夏幸福-600340-2018年中报点评：异地复制成效显著，多元化融资能力强劲-180830

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        事件  
        公司发布  2018  年半年报，报告期内，公司实现营业收入  349.7  亿元，同比增长  57.13%；实现归属于母公司净利润  69.3  亿元，同比增长  29.05%。
        点评  
        销售稳健，异地复制成效显著
        2018  年上半年公司实现销售额  805.04  亿元，同比增长  15.63%。根据克而瑞统计，公司权益销售金额居行业第八位，公司销售保持稳健。公司新签  PPP  项目合作协议共  10  个，其中  8  个为产业新城项目，2  个为产业小镇项目，全部位于非京津冀区域。非京津冀区域核心业务销售额占比达到  38.63%，较去年同期提升  25  个百分点。非京津冀区域上半年实现销售面积  325  万方，占总销售面积比例达到  45.68%，较去年同期增长  294%。非京津冀区域新增入园企业288  家，占总数  64.72%；新增签约投资额达到  745.0  亿元，占总数  77.15%。
        多元化融资能力强劲  
        公司凭借稳健的经营与业务模式的优异性，已经形成畅通的多元化融资渠道，融资能力强劲，为公司的持续高质量发展提供了坚实保障。2018  年上半年，成功发行公司债券  84  亿、超短期融资券  25  亿、境外债  2  亿美元。截至  2018  年上半年，公司融资总金额  1,128.82  亿，其中银行贷款余额  454.78  亿，债券(票面)融资规模  487.91  亿元，债券期末余额  485.06  亿，信托、资管等其他融资余额  188.98  亿。融资规模稳定。本期公司融资加权平均利息率为  6.14%，其中银行贷款的平均利息成本  5.99%，债券平均成本为  5.95%，信托、资管等其他融资的平均利息成本  6.83%，融资成本可控。
        盈利预测  
        预计  2018-2020  年公司主营业务收入分别为  823.80、1103.56  和  1342.35  亿元，净利润有望达到  119.11、142.62  和  174.28  亿元，EPS  分别为  4.03、4.83和  5.90  元/股，对应  PE  分别为  7.67、6.41  和  5.24  倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续看点。给予华夏幸福  “增持”评级。
        风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等