华泰证券-上港集团-600018-业绩符合预期，投资收益贡献显著-180830

《华泰证券-上港集团-600018-业绩符合预期，投资收益贡献显著-180830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-上港集团-600018-业绩符合预期，投资收益贡献显著-180830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        归母净利润同比增长0.4%；下调目标价至7.13-8.54  元，维持“买入”
        公司2018  年上半年实现营业收入175.1  亿元，同比增长4.7%；归母净利润33.9  亿元，同比增长0.4%，符合我们的预期；扣非归母净利润32.1  亿元，同比增长31.7%。投资收益对业绩贡献显著，约占公司净利润的58%。其中，来自中国邮储银行投资收益贡献约占公司净利润的36.9%。我们维持对公司盈利预测不变（2018/2019/2020E  EPS  分别为0.53/0.60/0.66元）。然而，基于对板块中性预期及国内外经济增长不确定性增加，我们认为估值存在下行压力。我们下调对公司PE  估值倍数，基于13.5x-16.2x2018E  PE，给予目标价7.13-8.54  元，维持“买入”评级。
        集装箱业务增速向好，散杂货业务缩减
        2018  年上半年，公司母港完成集装箱吞吐量2,051  万标准箱，同比增长4.6%；完成货物吞吐量2.8  亿吨，同比下降0.6%，其中散杂货吞吐量0.76亿吨，同比下降  9.3%。国际经济持续复苏支撑集装箱业务稳定增长，而环保政策发力造成公司煤炭接卸量缩减，因此散货吞吐量下降。港口装卸费率下调对公司集装箱业务毛利率带来负面影响。2018  年上半年，公司集装箱板块业务毛利率为54.6%，同比下降2.4  个百分点。其余板块业务毛利率相对平稳。
        世界第一大港辐射全球，集中度提升中获益
        2018  上半年公司母港集装箱吞吐量继续保持世界第一。上海港地理位置优越，地处长江经济带，是与海上丝绸之路实现江海联运的重要节点，并且成为东北亚经济腹地的主枢纽港。随着上海国际航运中心的建设，我们认为上海港将进一步受益贸易往来。另外，全球码头运营商频繁并购抢占市场份额，行业集中度进一步提高，大型集装箱港口优势将进一步彰显。
        房地产业务带来业绩看点
        公司披露在报告期内上海长滩项目，军工路项目，海门路55  号项目正在建设中。其中上海长滩项目已完成计划的62%，报告期内实现收益1.4  亿；军工路项目完成计划的53%，海门路55  号项目完成计划的80%，报告期内均未产生收益。我们认为公司地产项目位于上海优质地段，伴随项目进度逐步完成并销售，预期未来将陆续实现收益。
        下调目标价至7.13-8.54  元，维持“买入”评级
        基于对港口板块中性的预期及国内外宏观因素不确定性增加，我们维持盈利预测不变，但下调对公司PE  估值倍数，我们基于13.5x-16.2x  2018E  PE（公司历史三年平均PE-1  个标准差，前值采用16.5x-17.0x  2018E  PE)，给予目标价7.13-8.54  元，维持“买入”评级。
        风险提示：1）中美贸易冲突加剧；2）吞吐量增长不及预期；3）房地产项目推进不及预期。