国信证券-科达股份-600986-2018年中报点评：“数据+技术”赋能营销业务高增长，账期优化效果显著-180829

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        事件：18H1净利润同比增长88%，账期优化下现金流改善显著    
        1）公司2018H1实现收入69.12亿元，同比增长83.32%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长87.9%。业绩大幅增长的主要原因为数字营销业务营收同比大增111.41%达66.16亿元，占公司营收总收入的95.72%。本期基本每股收益为0.4元，较上年同期增73.91%。2）2018Q2，公司经营活动净现金流达7323.9万元，相较于2018Q1（-2.87亿元）明显改善，主要原因为公司持续聚焦主业，加强客户及媒体账期管理。  
        数字营销业务持续强劲增长，多元化媒体矩阵提升壁垒    
        1）2018H1公司数字营销业务增长强劲，实现营业收入6.62亿元，同比增长111.41%，营收占比达95.72%；净利润2.88亿元，同比增长54.91%，净利润占比达75.20%。2）紧握头部媒体，充分挖掘中型优质媒体：公司在腾讯、今日头条等头部媒体保持连续3年的最大合作商；18H1持续整合优质中型优质媒体资源（包括小米、OPPO、华为、爱奇艺、应用宝等），为行业客户提供差异化流量需求补充，提升竞争优势。3）巩固头部客户：公司不断升级的数字营销产品体系，与超过1500家知名客户建立了长期且稳定的合作，互联网行业如京东、腾讯、携程、微博、美团、抖音等，汽车行业如上汽通用、英菲尼迪等，快速消费品行业如伊利、维达等，并深入布局游戏、金融行业。  
        持续优化及整合业务单元，"数据+技术"赋能数字营销实力    
        1）公司18H1持续优化和整合业务单元：精准营销事业部拓展业务规模优势，实现营业收入4.94亿元，同比增长129.01%，净利润0.95亿元，同比增长53.69%，持续强化精准领域龙头地位；百孚思等四家汽车行业子公司形成的汽车营销事业部，聚焦汽车行业营销体系及行业解决方案，不断探索汽车行业营销契机、发现及提升新的利润点，上半年已实现营收13.59亿元，净利润1.36亿元，同比增长74.52%。2）公司重视并持续积累海量行业数据，搭建了科达DMP、数据管理与检测应用、数据调研等赋能公司数字营销体系（媒体智能投放、用户管理、内容营销等），提升营销效果、增强媒体端议价力。  
        盈利预测与投资建议    
        我们预计公司2018/19/20  年EPS  分别为0.56/0.72/0.93元，对应PE  9/7/6倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力，维持"增持"评级。  
        风险提示    
        并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。