华泰证券-强力新材-300429-中报点评：中报业绩小幅增长，关注新业务进展-180830

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        中报业绩略增，符合市场预期
        强力新材于8  月29  日发布2018  年中报，上半年实现营业收入3.63  亿元，同比增加15.6%，净利润0.79  亿元，同比增加6.2%，对应EPS  为0.30元，业绩符合预期。其中Q2  实现营业收入1.95  亿元，同比增加8.9%，净利润0.42  亿元，同比减少5.5%。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.66、0.86、1.03  元，维持“增持”评级。
        主业总体平稳，投资收益助益业绩增长
        报告期内公司PCB  光刻胶光引发剂/LCD  光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别实现营业收入0.86/1.03/1.01  亿元，同比增加26.6%/50.0%/4.6%，其中PCB  光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂毛利率同比增1.3pct/10.0pct至40.2%/39.9%，由于原料成本上升，LCD  光刻胶光引发剂毛利率同比降10.4pct  至58.1%。2018H1  公司销售/管理费用率同比上升0.6/2.4pct  至3.6%/12.2%，财务费用率下降0.4pct  至0.1%。此外，公司投资收购的佳英感光、佳凯电子本期合计实现投资收益2092  万元，亦对业绩有所助益。
        OLED  业务发展情况良好
        子公司强力昱镭的OLED  升华材料于2017  年9  月实现量产，目前已进入国内主要OLED  面板厂的研发线及生产线。强力昱镭OLED  材料生产线现已建置6  台升华机，1  台蒸镀机，并计划2018  下半年再新增10  台升华机，进一步扩大规模。另一方面，强力昱镭还于2018  年7  月与LG  化学签订了《实验室运营合作协议》，通过在成都联合建立OLED  材料评价实验室，向国内面板厂提供OLED  材料方案，对公司OLED  业务发展亦有促进作用。
        维持“增持”评级
        公司传统业务光刻胶保持快速发展，OLED、IC  等高端新兴材料领域布局持续推进，切入UV-LED  领域市场前景广阔。我们维持公司2018-2020  年净利润分别为1.79、2.32、2.80  亿元的预测（暂未考虑格林感光股权注入后并表，我们预计格林感光有望于明年实现盈利），按照当前2.71  亿股的总股本计算，对应EPS  分别为0.66、0.86、1.03  元，结合可比公司估值水平（2018  年平均31  倍PE），考虑公司OLED  业务成长性，给予公司2018  年38-40  倍PE，对应目标价25.08-26.40  元（原值29.70-31.68  元），维持“增持”评级。
        风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。