国元证券-上海钢联-300226-供应链服务带动业绩，资讯数据加速布局-180829

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        事件：
        上海钢联8  月14  日晚间发布中期业绩报告称，2018Q2  归母净利润为6049  万元，同比增加165  %；营业收入为446  亿元，同比增加40%；基本EPS  为0.38  元，较上年同期增165%。公司预计2018  年1-9  月累计净利润同比增长150%-180%。
        结论：
        营收增长40%，由于2017  年年底钢银10  亿元定增到位，供应链服务大幅扩张。2018Q2  钢材交易服务收入444  亿元，占总收入比重99.6%，其中寄售服务收入320  亿元，同比增长21%，供应链服务收入124  亿元，同比增长134%，是收入增长的主导因素。供应链业务的增长主要来自去年年底定增10  亿元资金。根据公司战略，将大力推动数据业务发展，电商业务稳定发展，而电商收入占比极高，未来整体收入增速预计稳定增长。
        资讯数据服务营销力度加大，收入1.49  亿元，同比增长38%。2018Q2公司加速布局数据市场，在南京、成都等地成立办事处。PC  端注册用户数已达264  万，同比增加96  万（+57%）；付费用户数4.1  万，同比增加1.1  万（+37%）。由于不存在替代品，上下游不强势，资讯数据业务毛利率一直维持70%以上。目前资讯数据业务规模较小，随着业务领域向化工、铁矿石等行业扩展以及营销力度扩大，考虑高毛利，规模稍有提升将明显拉动业绩。
        净利润同比增165%，由于钢银电商归母净利润同比上涨296%。钢银电商寄售毛利率0.23%，同比增长53%，寄售收入320  亿元，同比增长21%，寄售毛利同比增幅85%，达到0.74  亿元，同比增加0.34  亿元。供应链服务收入同比增长134%，达到124  亿元，毛利率1.04%，同比下降0.21%，降幅16.8%，供应链服务毛利同比增长95%，达到1.29亿元，同比增加0.63  亿元。从毛利增量的角度来看，供应链服务对毛利的改善作用最明显，也是净利润大幅增加的原因。
        盈利预测与投资建议：
        公司资讯数据业务与电商业务仍处于高速增长的阶段，在量与质上都在不断提升，未来潜力巨大。预计公司2018-2020  年收入分别为996、1199、1442  亿元，归母净利润分别为1.30、2.52、3.83  亿元，EPS  分别为0.81、1.58、2.41  元/股，未来3  年净利润复合增速高达100%，给予“买入”评级。
        风险提示：自有资金规模扩张不及预期，资讯数据PC  端客户增速不及预期，寄售交易量达不到预计值，等。