华泰证券-瑞特股份-300600-舰船核心配套商，H1业绩同比微降-180830

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        舰船电气与自动化系统核心配套商，上半年业绩同比微降
        公司2018H1  营收2.1  亿元，同比下降10.48%；归母净利润5768.7  万元，同比下降1.03%，毛利率47.28%，同比下降3.5%，基本与上年同期持平，业绩符合预期。从国防安全、战略需求和海军装备发展的角度看，我们认为未来我国海军还将持续保持高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策的持续推进。我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.86/1.03/1.42  元，对公司维持“买入”评级。
        船舶市场显现回升势头，民品业务有望受益于船市回暖与国产化政策推进
        据公司半年报，上半年全国造船完工1886  万载重吨，同比下降28.9%；承接新船订单2270  万载重吨，同比增长97.2%；截至6  月底手持船舶订单9107  万载重吨，同比增长9.9%，新增订单大幅增加预示未来行情可期，船市初步显现回升迹象。瑞特股份在船舶电气与自动化配套领域属于国内知名企业，相比其他众多中小民营企业，在业内具有较高品牌知名度、较强技术研发及自主创新能力，产品应用范围较广，未来随着民船市场回暖，民船配套国产化政策的推进，公司的民品业务有望受益。
        海军装备持续发展，军舰配套业务未来有望持续上行
        考虑到未来海军装备发展、航母编队建设，以及在役老旧舰艇替换的多重需求，我们认为，海军高速高质量发展的势头还会持续三至五年，海军装备建设投资也有望保持高位。军船电气与自动化系统配套行业壁垒高，公司是海军舰艇电气与自动化系统核心供应商，在行业内拥有技术领先及军民融合的双重优势，未来有望受益于海军装备持续高投入建设。此外，作为优质民参军企业，未来公司也将受益于军民融合政策的持续推进。
        业绩符合预期，维持“买入”评级
        受益于海军装备持续发展、军民融合政策及民船配套自主化政策持续推进，未来公司军民两端业绩有望持续上行。考虑到公司未来将实施股权激励计划，需要在2018-2020  年分别扣除2264.7/3736.72/1358.81  万元股权激励费用，预计瑞特股份2018-2020  年收入分别为5.60  亿元、7.33  亿元、9.21亿元，归母净利润分别为1.37/1.65/2.27  亿元（前值1.57/1.99/2.41  亿元），对应EPS  分别为0.86  元、1.03  元、1.42  元。可比公司2018  年平均P/E估值为23.66，给予瑞特股份2018  年23-27  倍P/E  估值，目标价范围为19.71-23.13  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。