国联证券-仙琚制药-002332-专科制剂快速增长、外延收购增厚业绩-180830

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        事件：
        8月29日晚公司发布半年报，上半年实现营收17.59亿，同比增长38.06%，实现归母净利1.23亿，同比增长51.91%，实现扣非归母净利1.16亿，同比增长46.92%，业绩符合预期。公司发布1-9月份业绩预告，预计1-9月份净利润1.83-2.26亿，同比增加30%-60%。
        投资要点：
        专科制剂快速增长，原料药毛利率提升。
        公司第二季度实现营收9.29亿，同比增长31.22%；实现归母净利0.83亿，同比增长27.52%。上半年呼吸科制剂、皮肤科制剂高增长，麻醉肌松制剂快速增长：呼吸科制剂实现收入0.73亿，同比增加174%，皮肤科制剂实现收入0.51亿，同比增加48%。麻醉肌松类制剂实现收入1.95亿，同比增长28%。妇科和计生类制剂实现收入2.4亿，同比增长2%，预计保胎类黄体酮胶囊5%左右增长，避孕类药品基本持平。皮质激素类产品毛利率提升7.53个百分点，预计与原料药产品涨价有关。
        外延收购增厚业绩。
        去年年底收购的Newchem大幅增厚公司业绩，本期实现营收、利润分别为2.84亿、4569万。收购企业补充了仙琚制药原料药产品种类，同时增加了仙琚制药的海外销售渠道。
        维持推荐评级。
        甾体原料药涨价导致原料药毛利率提升，专科制剂业务中呼吸科、皮肤科、肌松制剂快速增长，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，对应8月29日收盘价，PE分别为23、18、15倍，维持推荐评级。
        风险提示
        收购不达预期；原料药降价风险；制剂销售不达预期