太平洋证券-TCL集团-000100-中报点评：TCL电子表现亮眼，半年业绩略超预期-180829

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        事件：TCL集团发布2018年半年报，上半年公司实现营收525.24亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；扣非后净利润9.93亿元，同比增长60.43%，略超预期，维持"增持"评级。  
        TCL电子业绩亮眼、通讯减亏驱动公司业绩大幅增长。上半年，TCL电子收入同比增长14.2至171.5亿元，归母净利润更是暴增237.5%至4.68亿元，累计实现液晶电视销量1351万台，同比增长37.8%；TCL通讯上半年通过组织架构调整和业务单元重组实现大幅减亏。TCL电子业绩大增和通讯减亏是公司上半年业绩亮眼的主因。  
        6代线进展顺利有望减弱业绩周期性波动。受面板行业周期影响，主要尺寸面板均价显著低于去年同期，华星光电业绩同比有所下降，上半年实现销售收入121.4亿元，同比下降13.07%。公司两条6代线进展顺利，其中LTPS-LCD产线已经量产并批量出货，AMOLED产线预计明年上半年点亮。我们认为，中小尺寸面板价格波动性明显小于TV等大尺寸产品，6代线的有序推进有望减弱公司未来业绩的周期性波动，公司成长也将更加稳健。    
        架构重组继续推进，看好公司价值重估，维持"增持"评级。上半年公司加速实施产业及资本结构调整规划，持续优化产业架构，聚焦于半导体显示产业。我们看好公司架构调整后的价值重估，预计公司2018-2020年净利润分别至36.1、40.8、34.7亿元，对应2018-2020年PE分别为10.8、9.6、8.7，维持"增持"评级。    
        风险提示：行业竞争加剧；重组进度、产能释放低于预期。