国联证券-卫宁健康-300253-主营维持高景气度，创新业务步入落地阶段-180830

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        事件：
        公司发布半年报，实现营收5.47亿元，同比增长30.11%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长33.22%，扣非后归母净利润增长30.12%。
        投资要点：
        公司为医疗信息化领军企业，践行双轮发展战略
        公司自成立以来就专注于医疗信息化行业，经过20余年的默默耕耘已经成为行业的领军企业，截止18年6月覆盖医疗机构客户近6000家。在传统业务稳步发展的同时，公司提出双轮发展战略，形成了包含云医、云险、云药、云康四大板块的互联网+医疗创新业务，发展前景广阔。
        医疗信息化维持高景气度，业绩符合预期
        随着医改相关政策的密集发布，作为医改重要支撑的医疗信息化维持高景气度，公司作为行业领军企业充分受益，营收维持稳定增长。在利润端方面，虽然总体毛利率下降2.08%（软件、硬件、服务业务分别下降3.14%、2.26%、1.09%），但由于期间费用控制合理（三费合计同比增长18.36%，低于营收增速），总体业绩亦稳步提升，符合预期。
        创新业务逐步落地，打开公司成长空间
        公司积极推进互联网+医疗创新业务，目前已进入逐步落地阶段（上半年卫宁互联网和纳里健康合计营收2200余万，同比增长290%，呈现高速发展态势，其中平台建设与平台运营商类收入分别达到1000万、1200万）。具体来看，各创新业务板块进展良好：云医业务覆盖范围进一步扩大，其中纳里健康平台覆盖24个省市自治区，对接医疗机构超1800家，服务患者突破1亿人次；云药业务合作药房逾7万家，合作保险公司达50多家，累计控盘保费超30亿；云险业务累计投放支付设备1万多台（交易金额超50亿），同时积极布局医疗+金融服务；云康业务为患者提供健康管理服务，其中参股的好医通已连接1300多家医院及体检中心，年体检服务超过30万人次，服务企业客户超过6000家。
        给予“推荐”评级
        我们预计公司18-20年净利润分别为3.1、4.1、5.3亿元。我们看好公司的传统业务在医疗信息化高景气度下的稳健发展以及积极布局互联网+医疗领域所带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示
        医疗信息化行业竞争激烈；创新业务拓展不及预期。