中原证券-光大证券-601788-2018年中报点评：多项业务实现逆势增长-180830

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        中报概况:  光大证券2018年上半年实现营业收入41.14亿元，同比+3.71%；实现归母净利润9.69亿元，同比-21.71%。基本每股收益0.21元，同比-21.71%；加权平均净资产收益率1.98%，同比-0.62个百分点。2018年中期不分配、不转增。  
        点评：1.经纪、投资收益（含公允价值变动）占比提高。  
        2.经纪业务基本持平，代理买卖证券业务净收入排名提升1位。  
        3.投行业务手续费净收入逆市增长。  
        4.资管业务主动管理规模快速增长，占比42%。    
        5.投资收益（含公允价值变动）的大幅增长是公司中期业绩跑赢行业均值的关键因素。  
        6.应付债券利息支出大幅增加导致利息净收入大幅下滑，进而拖累中期业绩；信用业务整体风险可控。    
        7.国际业务渐入佳境，收入占比达到11%。    
        投资建议:  公司在"稳中求进，实现高质量发展"的总基调指引下，克服市场环境的不利影响，多项业务实现逆市大幅增长，实属不易。公司背靠光大集团，受益于集团内的协同效应和品牌优势，实现各业务条线的均衡及高度协同发展。鉴于当前市场环境暂未明显转暖，下调公司盈利预测。预计公司2018、2019年EPS分别为0.54元、0.55元，BVPS分别为10.51元、10.57元，按8月29日收盘价计算，对应P/E分别为20.07倍、17.71倍，对应P/B分别为1.03倍、1.03倍，维持"增持"的投资评级。  
        风险提示：权益类及固收类二级市场行情持续弱势导致公司各项业务无法得到有效改观