国联证券-华宏科技-002645-废钢加工设备高速增长，电梯部件小幅下滑-180829

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        事件：
        公司发布半年报，上半年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长50.53%，实现归属净利润8041.2万元，同比增长103.36%，扣非后净利润7584.2万元，同比增长110%，基本每股收益0.2258元。公司预计1-9月份归属净利润1.2-1.3亿元，同比增长37.1%-48.5%。
        投资要点：
        废钢加工设备收入大涨带动业绩提升，三季度回归平稳。
        二季度公司实现收入5.52亿元，同比增长65.6%，归属净利润5067万元，同比增长86%，综合毛利率略降1个百分点。公司上半年业绩接近前次预告下限，略低于预期，三季度业绩预告中值4500，同比基本持平，表明三季度废钢加工设备回归平稳增长。
        再生资源加工设备量价齐升，表现亮眼。
        上半年再生资源加工设备实现收入5.87亿元，同比增长189.3%，毛利率19.68%，同比增加2.92个百分点，但二季度相比一季度有所回落。随着废钢价格的大幅回升以及钢铁行业供给侧改革的接近尾声，废钢加工设备需求的集中释放阶段或将结束。从财报来看，公司预收账款从一季度末的2.86亿元回落至2.16亿元。但未来亦无需悲观，相比于成熟经济体，废钢利用率还有很大提升空间，这将催生庞大的废钢加工设备需求。钢铁行业集中度的提升也有利于废钢加工设备的广泛使用。近期，公司收购了北京中物博，进军汽车拆解产业，这为未来公司再生加工设备产业链的延伸奠定了基础，未来汽车拆解设备市场空间巨大。总体看，我们认为公司再生资源加工设备业务增速将逐步回落，预计全年增速100%左右。
        电梯零部件业务收入略增，毛利率持平。
        电梯零部件业务上半年实现收入2.56亿元，同比增长1%，受原材料成本上涨的影响，毛利率下降2.3个百分点到26.68%。威尔曼上半年实现净利润3361.3万元，同比下降15%。当前房地产行业投资增速下降，对电梯行业增长造成压制，行业内竞争会加剧，但行业集中度提升会对威尔曼配套的迅达等企业利好。综合来看，预计全年威尔曼业绩会有所下滑。
        东海华宏拓展废钢深加工业务，盈利能力提升明显。
        上半年东海华宏收入3440万元，同比下降72.8%，主要因为公司调整了业务重点，砍掉了大部分的贸易业务，专注于废钢深加工。东海华宏上半年利润达到369万元，毛利率25.6%，盈利能力大幅改观。未来东海华宏在废钢回收加工方面开拓空间巨大，值得期待。
        维持“推荐”评级。
        目前废钢加工设备订单趋于平稳，竞争有所加剧，公司毛利率略有下滑，基于此，我们小幅调整公司的盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.508元、0.589元和0.645元，PE分别为22、19和17倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、钢铁及废钢价格大幅下行；2、房地产投资增速下滑；