天风证券-卓胜微-300782-新产品顺利推进，发射端模组+滤波器重点突破-210825

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事件：公司发布2021年半年度报告；2021年上半年公司实现营业收入23.59亿元，同比增长136.48%；实现归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%；实现扣非净利润9.94亿元，同比增长192.42%。

公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，成功释放业务协同效应，射频模组营收同比增长约621倍；同时，公司把握5G发展机遇，产品毛利率上升，在客户端持续渗透，快速响应市场推出新品；此外，公司自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线计划于年底前投入使用，全产业链参与将助力其可持续发展。

我们看好公司在5G通信技术发展和国产替代机遇下，未来业绩持续增长。

射频模组营收成长迅速，释放业务协同效应。

公司在持续夯实射频分立器件的基础上，推进射频模组产品的市场化进程，持续完善产品结构；21H1射频分立器件营收16.61亿元，同比增长70.56%，射频模组营收0.66亿元，同比增长约621倍。

公司LFEM产品工艺推陈出新，采用差异化IPD滤波器方案的产品整体性能指标可比肩国际先进水平，已在终端客户实现规模出货；其它接收端模组产品LNABank、DiFEM，以及WiFi连接模组产品WiFiFEM已在众多知名厂商实现量产，公司产品结构得到进一步优化调整。

把握5G发展机遇，主集发射模组开始送样，新产品有望在客户端持续渗透。

5G通讯技术促使智能手机前端芯片复杂度和价值量大幅提升，公司产品毛利率上升；同时带动了射频前端市场需求的快速增长，公司产品有望在客户端持续渗透。

公司21H1新推出适用于5G通信制式的LDiFEM产品，已在部分客户实现量产；同时持续丰富适用于5GNR频段的LFEM产品组合，提高产品覆盖度；此外积极布局发射端射频模组产品，顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，并已开始送样推广。

自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线顺利推进。

公司于20年11月投资8亿元用于建设滤波器生产和射频模组组装测试生产线；21年3月追加投资27亿元进一步扩充芯卓半导体产业化建设项目；当前该项目已于21年6月底顺利封顶，计划于年底前投入使用。

公司未来将加快投资项目建设，在自有厂房、自建产线形成工艺技术能力和规模化量产能力，达到全产业链参与，增强公司可持续发展能力。

盈利预测与投资建议：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能，以及新产品导入及市场推广推进顺利，我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由17.84/25.01/32.16亿元，调整为21.88/30.91/38.50亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业发展波动；竞争环境恶化；5G商用进度不及预期；新产品研发不及预期。