中泰证券-马钢股份-600808-二季度盈利创新高，中报派发现金股利-180829

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        投资要点
        业绩概要：公司发布2018  年半年度报告，报告期内公司实现营业收入400.63  亿元，同比增长13.86%；实现归属于上市公司股东净利润34.29  亿元，同比增长108.62%；扣非后归属于上市公司股东净利润30.57  亿元，同比增长99.64%；上半年EPS  为0.445  元，单季度EPS  分别为0.18  元、0.26  元。此外，董事会建议派发2018  年中期现金股利每股0.05  元（含税），合计3.85  亿元（含税）；
        吨钢利润：2018  年上半年公司淘汰两座420m3  高炉情况下，生产经营仍延续去年良好态势。上半年生产生铁730  万吨，同比基本持平，生产粗钢793  万吨，同比增长1.15%，生产钢材741  万吨，同比增长1.09%。结合公司半年报数据折算吨钢售价5407  元、吨钢成本4589  元、吨钢毛利818  元，同比分别上升606  元、317  元、289  元；
        财务分析：公司二季度单季实现归母净利润20.11  亿元，环比增长41.82%，创公司上市以来单季最高水平；上半年综合毛利率15.13%，同比增长4.10%，主要源于钢材销售价格上涨幅度高于原料端波动；期间费用率4.34%，同比下降0.19%，但对应吨钢三费同比上升17  元；净利润率9.63%，同比上升4.21%；资产负债率59.83%，同比下滑3.72%，较年初下降2.44  个百分点；
        高效益产品增产增效：公司高盈利除行业整体景气度持续回升外，自身也积极加速提升创新竞争力。一方面实时优化资源配置，公司根据上半年板材、长材市场价格分化趋势，对高效益产品增产增效，增加高附加值产品比重；另一方面持续优化产品结构，上半年钢材产品品种比54.5%，同比增加4.6  个百分比，热轧产品中集装箱用钢、海底管线钢、铁路用钢、工程机械用钢等产量同比增加40%左右，同时汽车板产量达142  万吨，同比增加31.5%，整体产品创新竞争力进一步提升；
        主动升级改造环保设备：在今年环保政策愈发严苛背景下，公司上半年主动实施环境综合整治，公司能耗总量、污染物排放总量明显削减，SO2  和烟粉尘排放总量同比均下降约4.8%。公司及子公司合肥公司、长江钢铁目前废气废水排放远低于排放许可限值，固体废物均可实现零排放。此外，钢铁、自备电厂、焦化均通过环保机构审核，已取得排污许可证。虽然近期环保整治范围明显有扩张趋势，但预计对公司影响较小；稳内需持续确认：年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑，但目前来看，经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下，近期货币政策进一步微调，虽然行政性政策密集出台对地产进行压制，但货币环境变更下，今年地产预计将进一步超出市场预期，进而对冲基建下滑影响，拉长需求延续的跨度。此外，近期环保限产政策频出，产能端持续受限制，行业高盈利有望延续；
        投资建议：公司作为华东地区的大型钢铁生产企业，企业盈利跟随行业基本面变化，而在宏观经济运行稳健背景下，未来行业盈利有望继续改善。我们预计2017-2019  年公司EPS  分别为1.01  元、1.05  元以及1.11  元，维持“增持”评级；
        风险提示：环保限产效果不及预期；宏观经济大幅下滑导致需求承压。