中泰证券-新泉股份-603179-绑定吉利、上汽，业绩实现高增长-180829

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年半年报，2018  年H1  实现营业收入18.53  亿元，同比增长17.23%；2018  年H1  实现归母净利润1.52  亿元，同比增长39.58%。
        绑定吉利、上汽，营收增速有望维持。1）受益于下游客户以及配套主力车型的高速增长，2018  年H1，公司实现营收18.53  亿元,同比增长17.23%。其中，乘用车业务实现营收13.8  亿元，同比增长22.08%；商用车业务实现营收2.61亿元，同比增长2.75%。2）公司客户资源优质，配套上汽、吉利、广菲克、奇瑞等多家自主品牌。吉利与上汽占公司营业额的比重持续提高。随着  RX5、博越等优秀产品上市，上汽、吉利等自主品牌已经具有与合资品牌竞争的实力，销量有望维持高增长，公司将持续受益。
        毛利率略有下滑、期间费用率降低，净利率上行。（1）2018  年H1  毛利率为23.27%，同比下降0.58  个百分点，主要因为毛利率更高的商用车业务营收占比下降。（2）2018  年H1  期间费用率为12.28%，同比下降2.53  个百分点。其中销售费用同比下降15.88%，主要由于包装费(可回收包装物替代纸箱)、运输费下降所致。（3）得益于期间费用率下降，净利率上行。2018  年H1  净利率为8.21%，同比上升1.32  个百分点。
        产能有序扩张，未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8  个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行，常州生产制造基地扩建项目已开工建设,长沙生产制造基地建设项目正在建设中。宁波新泉志和和佛山新泉生产基地建设项目有望  2018  年下半年开工。项目投产后将有效解决公司发展的产能不足的问题,有效提升公司经营业绩。
        盈利预测：我们预计2018/2019/2020  公司将实现归母净利润  3.38/4.13/4.83  亿元，增速分别为34.9%、22.2%、17.0%，对应的  EPS  为1.49/1.82/2.13  元。公司客户资源优质、客户拓展顺利，研发投入大、响应能力高，将深度享受行业发展红利，给予“买入”评级。
        风险提示：汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。