山西证券-跨境通-002640-跨境电商业务升级，优壹并表提振业绩-180829

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        事件描述
        公司于  8  月  28  日发布  2018  年半年报，上半年实现营业收入  987,482.14万元，同比增长  77.23%；归母净利润  50,699.11  万元，同比增长  61%。
        事件点评
        环球易购助力出口业务，优壹电商驱动进口业务。跨境电商行业发展空间巨大，跨境平台不断涌现，从全球市场来看，跨境电商平台的进入门槛极高，市场竞争激烈，且集中度高，作为新兴跨境电商平台的  GearBest  发展势头良好。根据  similarweb  的数据显示，截至  2018  年  6  月，公司综合跨境电商B2C  平台  GearBest  世界排名位居  373，月流量  1.06  亿，MAU4236  万。上半年公司跨境电商出口业务实现营收  7.07  亿元，同比增长  43.99%，公司自营网站的营收占比为  52.10%，上半年  GMV56.45  亿元，同比增长  42.92%，其余部分为  Amazon、eBay、aliexpress、Wish  等第三方平台渠道。在公司自营跨境出口业务中，79.34%来自于环球易购，其余来自于帕拓逊，但帕拓逊上半年营收同比增长  65.95%，上半年环球易购和帕拓逊经营性现金流均转正，成长性良好；公司跨境服装类  B2C  平台逐渐呈现品牌化的趋势，自营服装网站推行差异化策略，以服装品类为切入点深耕垂直细分领域，其中  ZAFUL  以泳装为突破口，带动时尚运动周边品类的销售，成为一个以时尚运动场景化运营的购物网站，月流量达  903  万，MAU2401  万；而  Rosegal  以大码服装为突破口，服务于体型偏胖客户群体，月流量  762  万，MAU2018  万。公司跨境进口业务实现营收  28.51  亿元，同比增长  77.83%，其中  92.51%来自优壹电商（主营销售母婴用品），且上半年优壹电商营收同比增长  125.81%，为公司贡献了新的利润增长点。
        推动品牌化建设，提升综合运营效率。公司旗下拥有不少优秀的自有产品品牌，帕拓逊的  MPOW、环球易购的  ZAFUL  等，在品牌建设方面，公司2018  年将重点打造  GearBest、ZAFUL、Rosegal、Mpow  等优秀品牌，力争将GearBest、ZAFUL、Rosegal  等品牌打造成为多个国家和地区排名靠前的电商渠道品牌和产品品牌。上半年公司自有品牌营业收入达到  34.87  亿元,占整体营业收入的  35.31%。公司通过加大品牌供应商合作，建立“全球买全球卖”的供应链管理体系，提升品牌采购集中度，借助供应商品牌提升自有渠道品牌的定位和渠道影响力，从而提升消费者购物体验，对外实现提升消费者的粘性和公司综合盈利能力，对内实现提升公司内部资源匹配效率。供应链管理方面，公司一方面与供应商深度协同，有效管理供应商产能产量等情况，另一方面通过全球仓储物流服务体系支撑公司售后服务体系建设，服务于全球各区域市场的终端消费者。公司上半年期间费用率  33.32%，比去年同期减少6.72pct，由于优壹电商的并入和原有电商业务的增长带来的涨幅高于三项费用的涨幅，共同导致了期间费用率的降低。
        投资建议
        2018  年公司全面推动跨境电商业务核心竞争力的升级，包括跨境物流服务体系的升级和精准营销、智能选品等方面的升级应用，提升了公司各环节的效率，同时以自主品牌为重心，推进深度供应链整合。预计公司2018-2020  年  EPS  分别为  0.79/1.13/1.5，对应公司  8  月  29  日收盘价  14.95元，2018-2020  年  PE  分别为  18.93X/13.27X/9.99X，给予“增持”评级。
        存在风险
        国际经济环境波动风险；跨境电商监管体系不完善；市场竞争加剧风险。