国信证券-阳光城-000671-2018年半年报点评：业绩大增，内生动力足-180830

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        2018年上半年净利大增214.27%，EPS0.25  元/股
        2018  年上半年公司实现收入152.08  亿元，同比增长102.10%；归母净利润10.31  亿元，同比增长214.27%；EPS  为0.25  元/股。
        销售增长显著，实现全面布局
        2018  年上半年，公司实现合约销售面积456.8  万平方米；合约销售额700.1亿元，同比增长76.9%，（去年同期销售金额源自克而瑞数据）。  2018  年上半年，公司新增项目43  个，新增计容建面552  万平方米；拿地面积/销售面积为1.2，扩张积极。截至2018  年上半年末，公司总土储4267.5  万平方米，其中一二线城市土储占总土储的83%，形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局，可有效保障公司未来业绩。
        财务优化，业绩锁定性较好
        2018  年上半年，公司积极关注多元化融资形式，拓宽资金渠道，平均融资成本为7.49%。截至2018  年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为81.1%，较2017  年末下降2.2  个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为0.8。公司2018  年上半年末预收款为602.5  亿元，对2018  年下半年wind  一致预期营收的锁定度达182%  （2018  年下半年wind  一致预期营收=2018  年wind  一致预期营收-已披露的上半年营收）；在满足2018  年wind  一致预期营收后，剩余的271.4  亿元仍能锁定2019  年wind  一致预期营收的42%。
        高效运营，充分激励
        公司不断精进完善运营体系，坚持“五圆”快速发展模型，以三升一降（提升规模、速度、品质，降低成本）为核心，促使公司在快车道上良性循环发展。2018年上半年，公司推出2018  年股权激励计划，同时“双赢”机制不断推进，覆盖项目数量达到110  个，全方位、多层次的激励体系将为公司高效运营、持续发展提供充足动力。
        内外兼修，维持“买入”评级
        公司业绩及销售显著增长，激励机制不断完善，预计2018、2019  年EPS  分别为0.71、0.93  元，对应PE  为8.4、6.4X，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。