天风证券-通鼎互联-002491-光通信、安全拉动快速增长，未来5G+安全发展可期-180830

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        事件：公司公布  2018  年中报，实现营业收入  23.33  亿元，同比增长  14.37%；归属上市公司净利润  3.5  亿元，同比增长  24.62%；扣非净利润  2.85  亿元，同比增长  29.37%。
        点评：
        一、业绩略低于此前公司业绩预测，公司同时预计  1-9  月份实现净利润4.25-5.52  亿元。上半年业绩主要受到中兴事件和运营商光缆执行进度影响，预计  Q4  有望开始复苏。中长期角度看，公司  5G  光通信+安全战略全面推进，随着  5G  来临，公司将逐步走出中长期底部。
        二、报告期内光纤光缆业务、互联网安全表现相对较好，收入同比分别增长  30.57%和  67.32%。公司自产光棒首批  300  吨已经满产，光纤产能大幅释放。百卓网络的互联网安全业务保持快速增长，未来在网络可视化的市场份额提升值得期待；通信设备、流量及数据营销分别同比下滑  29.36%、24.61%，两者共占收入  15.8%，影响相对有限。其中设备业务受到移动  ODN采购变动影响，瑞翼信息的流量业务受运营商无限流量套餐影响，未来期待新的营销业务能够变现。
        三、光纤光缆毛利率同比大幅提升  7.36%，达到  32.89%，主要受益于自产光棒供给增加和光纤价格上涨，未来毛利率有望进一步提升，光纤光缆业务盈利弹性巨大。从三项费用率来看，销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为  4.28%、7.49%和  4.16%，同比分别下降  0.25%、0.02%和-1.12%，整体相对平稳。
        四、战略聚焦  5G  光通信与安全，发展路径更加清晰
        公司此前剥离微能科技，主要是新高管上任后，公司开始聚焦  5G  光通信与安全两大方向，公司未来的战略发展路径更加清晰。
        公司于  2017  年开始陆续组建新管理层，从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富产业经验和资源，将带领公司在  5G  光通信和安全领域重回增长通道。
        公司目前战略分成两大部分：1、光通信板块：主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN  设备。另外公司未来计划向通信设备领域进一步延伸，公司光通信领域实力有望进一步加强；2、安全板块：百卓网络面向通信行业、政府和企业三个方向提供解决方案，其中网络可视化市场份额有望提升。
        五、盈利预测及估值：由于受到运营商光缆执行进度影响，我们下调公司2018-2020  年  EPS  由  0.79、1.10  元和  1.45  至  0.67、0.92  和  1.35  元。随着  5G临近，中长期看好公司聚焦  5G  光通信及安全战略，维持“买入”评级。
        风险提示：运营商需求不及预期；收购业绩不及承诺；