中泰证券-郑煤机-601717-中报业绩大超预期，煤机龙头明后年业绩持续高增长-180830

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        投资要点          
        上半年业绩大增180%，二季度业绩增长提速    
        公司公告2018半年报，受煤机板块大幅增长和博世电机并表，公司实现收入127.20亿元，同比增长290%；归母净利润4.56亿元，同比增长180%。扣除SEG并表影响，二季度单季实现归母净利润2.64亿元，同比240%，较一季度1.53亿，增速107%，大幅提升。  
        煤机板块：弹性显著，订单高增长向业绩转化    
        其中煤机板块弹性显著，上半年实现收入35.65亿元，同比增长66%；归母净利润3.34亿元，同比增长186%。2017年煤机订单同比增长99%，2018年订单高增长开始向业绩转化。  
        汽车零部件：博世电机实现扭亏，增厚公司业绩    
        汽车零部件板块，由于并表博世电机，实现收入91.55亿元，同比增长726%，归母净利润1.22亿元，同比增长163%。其中SEG实现净利润5713万元（公司穿透持股68.18%）。  
        拟定增18亿加码智能化生产，制造能力再提升，煤机龙头走向全球    
        公司发布非公开发行预案，拟定定增18亿元，投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目，以提高提升产品质量和生产效率；扩充液压支架、NVH零部件产能，提升发动机铸造件加工能力；提升公司研发能力，为未来产品升级储备技术。公司目标打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商、具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升，产品竞争力有望进一步增强，煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。  
        收购博世电机，受益48V轻型混合动力产业落地提速    
        截至2018年1月2日，公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司，是全球汽车起动机、发电机巨头之一，全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。  
        48V轻混系统有效折中节油率和经济性，有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型，产业落地已提速，公司有望充分受益。  
        盈利预测与估值：煤机行业加速复苏，上调业绩预期    
        公司为煤机液压支架龙头，先后收购亚新科、博世电机加码汽车零部件业务。考虑煤机行业加速复苏，有望迎来量价齐升，我们上调公司2018-2020年业绩预期至9.0、11.8、14.8亿元，对应PE为12X、9X、7X；员工持股认购价格为8.68元/股，维持"买入"评级。  
        风险提示：煤炭机械行业复苏持续性低于预期；汽车零部件业务整合低于预期；博世电机收购进展不及预期的风险